万华化学(600309)：万华福建40万吨/年MDI项目开车成功 乙烯二期预计2024年10月投产

1、 万华化学小幅上调1 月纯MDI 挂牌价:公司聚合MDI 挂牌价1.68 万元/吨（与上月持平），纯MDI 挂牌价2.05 万元/吨（比上月上调500 元/吨）。根据隆众资讯，12 月聚合MDI/纯MDI均价分别为1.41/1.69 万元，环比+1.5%/-9.6%。供给端，12 月聚合MDI 产能利用率68%，环比上升13pct，12 月MDI 装置检修集中结束，11 月30 日万华烟台110 万吨/年装置恢复开车，福建万华40 万吨/年新装置投产，MDI 供给端存上行预期。海外方面，德国科思创20 万吨/年MDI 装置发生不可抗力停产。
需求端，随着疫情防控政策变化，需求端缓慢恢复，预计下游冰箱冰柜、地产、家具、涂料需求随地产行业回暖边际复苏；海外需求预计受高通胀及经济疲软影响略有下滑。
2、 万华化学40 万吨/年MDI 装置全线贯通，持续优化公司MDI 产业布局。12 月22 日，万华福建工业园年产40 万吨MDI装置开车成功并产出合格产品。项目投产后，公司共拥有烟台（110 万吨/年）、福建（40 万吨/年）、宁波（120 万吨）、匈牙利（35 万吨/年）四大MDI 生产基地，总产能达305 万吨/年，规模效应持续扩大，市占率不断提升。
3、 万华化学公告投资176 亿元人民币建设乙烯二期工程，布局高端聚烯烃产品产业化。12 月14 日，公司公告建设120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，主要建设120 万吨/年乙烯裂解装置、25 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置以及2×20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20 万吨/年丁二烯装置、55 万吨/年裂解汽油加氢装置（含3 万吨/年苯乙烯抽提）以及40 万吨/年芳烃抽提装置，预计于2024 年10 月陆续投产。我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，POE 等高端聚烯烃产品基本被国外垄断。公司通过多年技术积累，实现POE 技术突破，填补国内产业链空白，国产替代空间广阔。此项目以乙烷和石脑油为原料，与乙烯一期项目高效协同，打造世界级一体化综合化工园区。
4、 盈利预测与投资评级：我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够有效提升公司盈利水平。公司新项目建设进展顺利，核心产品产能不断扩张，规模效应逐步增强，营收、利润有望快速提升。我们预计公司2022-2024 年收入为
1701.53/1851.55/2204.53 亿元， 归母净利润为177.75/220.75/279.92 亿元，对应PE 为16.55/13.32/10.51，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
1、项目投产进度不及预期的风险。
2、存货跌价风险。
3、中美贸易摩擦的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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