顶流投资笔记| 博道基金孙文龙称市场大概率已走过低点，2023看好这四类投资机会

　　投资者朋友们好，见字如面。

　　2023新年伊始，是辞旧迎新、展望未来的时刻，借此机会，也和大家分享一下我对于今年市场的看法，以及站在当前时点所看好的四类投资机会。

　　看市场

　　大概率已走过低点，乐观看待2023

　　回顾2022年，两大核心矛盾是海外通胀超预期和货币政策紧缩；国内经济冲击不断，修复较弱；前者还时不时穿插对地缘风险的担忧，后者主要是经济复苏力度和地产的问题。

　　但是可以看到，从去年11月开始，扰动市场的几大因素已出现逆转：疫情方面，大家已经看到了一些变化，疫后复苏可期；地产政策方面也出现较大调整，从“三道红线”到“三支箭”，从保项目到保主体，消除化解地产及相关产业链硬着陆的风险；大家关注的美联储加息问题，可以看到美国核心CPI的月环比已经连续两个月回到了0.2-0.3%，通胀压力至少也阶段性放缓。

　　从经济所处的周期位置看，随着后疫情时代，经济生活逐步恢复，地产对经济的拖累消除，国内GDP增速有向潜在经济增速回升的内在动力，我认为市场大概率在去年10月走过底部。

　　看估值层面，去年10月底，沪深300、中证500、中证1000的PE、PB估值基本都非常接近2005年6月、2008年10月、2012年11月、2018年12月这四个市场大底的水平（除了2008年全球金融危机跌幅略深、估值更低之外），从估值水平来看，也具备历史大底的条件。

　　另外，从股权风险溢价看，截至2022年10月31日，中证800全收益指数的股权风险溢价达到5.98%，已经处于历史极高水平。根据历史经验，2007年至今，当中证800全收益指数的股权风险溢价在5.27%~5.47%之间时，该指数未来三年均获得了正收益，平均收益率达到65%，收益率的中位数达到59%。（数据来源：wind，博道基金，截至2022年10月31日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，股市有风险，投资须谨慎。）

　　总的来说，2022年市场遭遇“戴维斯双杀”，业绩下修、估值挤压，目前扰动市场的不利因素已经出现逆转，我认为2023年的市场大概率要好于去年，整体我们是比较乐观的。

　　谈行业

　　四类投资机会值得重点关注

　　展望2023年，我主要关注四类投资机会。

　　第一，与经济相关度较高的各细分行业龙头，受益于经济向潜在经济增速回归，经历三年疫情以后竞争格局有一定的优化，包括高端白酒、物业服务、纸包装、连锁餐饮、快递、家居等行业。

　　地产产业链方面，从三到五年的维度来看，我比较看好家居，它能够受益于二手房销售占比的提升。另外从竞争格局来讲，目前全屋定制趋势逐渐确定，客单值也具备大幅提升空间，未来拥有全渠道全品类的公司大概率会胜出，当然短期可能还是要消化一下整个地产的负贝塔影响，之后企业的阿尔法会逐步体现。

　　第二，保持较快增速的成长性行业，包括逐步进入平价的海风，龙头优势突出的动力电池，受益于国家安全保障的军工，电动车格局洗礼以后的整车，以及数字经济、信创主题相关的计算机等行业。

　　过去两年大家重点关注的新能源板块，我觉得要把新能源车、光伏、风电、储能稍微分开来看，整体上我觉得现在大家对新能源的分歧还是有的。

　　我个人认为，新能源车里面，动力电池这个环节还是相对来说更好，一些龙头企业在售价和成本上都有优势，规模效应之下竞争优势可以得到保持。另外如果把它和当年苹果产业链的相关龙头对比，我认为其在新能源车中的地位会比果链龙头的地位要更高。

　　另外是海风，海风有点类似于2020年的光伏，目前无论是在国内还是在海外，都开始逐步进入平价阶段，招标数据方面也可以看到，量增长的非常快，我认为海缆和管桩是相对突出的环节。

　　第三，高股息的公用事业，包括已经连续两年跑出超额收益的运营商，仍然有较高的性价比，另外受益于电力要素市场化改革、以及火电盈利正常化带来价值重估的电力公司。

　　关于电信运营商，其实过去这类公司收入和利润的增速并不快，但从2020年开始，运营商的格局有了比较大的变化，之前强调“提速降费”，所以运营商一直处在激烈的价格竞争中，2020年考核方式出现变化，运营商的arpu值开始提升，当然这也跟5G用户的带动也有比较大的关系，但不管怎么样，竞争格局的改善是我们在投资中能够看到的慢变量拐点。另外它的自有现金流也能计算的比较清楚，所以我个人认为还是不错的生意模式。

　　第四，受益于人口老龄化的相关行业，如医疗和殡葬服务业。