海天瑞声(688787)：国内AI训练数据龙头提供商 自动驾驶业务打开成长空间

投资要点
公司是国内领先的人工智能数据标注提供商，提供AI 算法模型开发所需的专业数据集，业务覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等场景，并积极布局自动驾驶业务，未来有望打开公司成长空间。公司产品服务在人机交互、智能家居、智慧城市等领域均有深度应用，对标海外龙头Scale AI 和Appen，我们认为公司有望充分受益于数据要素生态构建和人工智能产业加速发展，并且在自动驾驶新业务加持下，实现业务的快速增长。
AI 进入数据智能时代，质量+规模拉动数据标注需求快速成长人工智能行业持续成长，模型复杂度和算力提升拉动了训练数据需求量的加速提升，根据Congnilytica 预测，到2027 年全球AI 训练数据市场需求将达到220 亿美元，而观研天下数据中心预测到2029 年，我国数据标注行业市场规模将达到204.3 亿元。数据规模以及质量需求升高将拉动数据标注行业的快速成长。
自动驾驶渗透率提升，公司智能驾驶数据业务有望迎来爆发公司积极布局自动驾驶相关业务，于2022 年6 月上线第三代智能驾驶标注平台并发力研发第四代产品，截至2022 年第三季度，公司已验收订单以及在手订单合计约5000 万元，同比增长超200%。我们认为随着自动驾驶渗透率提升，叠加技术向L3 及以上级别发展，数据标注需求将快速成长，公司已设立独立的自动驾驶事业部并配置专项研发、销售、产品和项目交付团队，未来相关业务有望实现高速增长。
持续布局语音语义赛道，多语种为公司核心技术壁垒公司基于多年语音识别及合成领域的技术积累，在多语种领域构筑深厚技术壁垒。截至2022H1， 公司拥有190 个语种/方言的覆盖能力，累积词条数超过1000 万。公司持续布局海外市场，2022 年H1 境外收入占总收入达57.14%，境外市场签单额同比增长近2.5 倍，前三季度境外基础训练数据业务收入同比增长近140%。我们认为随着公司海外业务的加速布局，能够更好地发挥公司在语音和自然语言领域的多语种优势，打开公司广阔成长空间。
盈利预测与估值
我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 2.67/4.00/5.48 亿元，同比增长分别为 29.36%/49.67%/37.00%；对应归母净利润分别为 0.14/0.45/1.02 亿元，同比增速分别为-56.75%/230.52%/126.32%，对应 EPS 为 0.32/1.06/2.39 元，对应 PE分别为 205.04/62.04/27.41 倍。首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示
1、技术迭代风险；2、汇率波动风险；3、新客户拓展不及预期带来的风险；4、市场竞争加剧风险；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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