美腾科技(688420)：煤矿智能化风潮涌动 智能干选设备龙头跃水腾飞

　　公司业务主要涉及 煤炭分选领域，布局智能干选设备和选煤厂智能化系统。我们从行业层面和公司层面梳理了公司的六大投资逻辑。
　　行业层面：
　　1）煤炭机械设备迎来新一轮投资周期。煤炭采选业上一轮固定资产投资高峰出现在2012 年，假设煤炭机械寿命约为10 年，则从2022 年起煤炭机械将开始有大量存量设备替换需求被释放；根据中国煤炭工业协会“十四五”规划，我国原煤入选率将从2021 年的71.7%提升到2025 年的80%，原煤入选率提高将带来煤炭分选设备的增量需求。2）智能干选设备渗透率有望快速提高。2021 年干选设备在煤炭分选领域渗透率不足5%，但其在环保性和经济性方面相比传统湿选设备优势明显，渗透率有望快速提高。我们测算2023-2030 年间煤炭智能干选设备总需求量2236台，市场空间126.2 亿元。3）煤矿智能化进程带动选煤厂智能化。国家政策大力推动煤矿智能化，智能化已成为行业发展趋势。我们测算我国选煤厂智能化改造潜在市场空间为224 亿元。
　　公司层面：
　　4）煤炭智能干选设备市占率领先。2021 年公司在煤炭智能光电干选设备上的市场占有率为70%左右，公司在TDS 智能干选设备基础上推出井下TDS 设备，TGS 智能梯流干选设备等，分选能力可以实现3mm 以上煤炭粒度等级全覆盖。5）向非煤矿物分选领域扩展，打开成长空间。公司推出用于非煤矿物分选的XRT 智能干选设备，2021年已实现营收0.21 亿，进一步打开设备端业务成长空间。6）专注于选煤厂智能化改造，该业务具有稀缺性。目前市场上的煤炭行业智能化相关公司多专注采掘环节与安全监测环节智能化，而公司专注煤炭选运环节的智能化，能够提供选煤厂智能化改造全套解决方案，有望充分受益于选煤厂智能化改造进程。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年公司营收分别为5.38、7.30和9.53 亿元，归母净利润分别为1.26、1.78 和2.35 亿元，对应PE 值分别为30、22 和16。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：煤炭行业投资增速/干选设备渗透率不及预期，市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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