京基智农(000048)：京基智农：成本控制卓有成效 23年利润集中释放

　　事件：2023 年1 月9 日，公司发布2022 年12 月生猪销售简报。
　　公司2022 年12 月销售生猪14.84 万头（其中仔猪3.49 万头），销售收入2.58 亿元；商品猪销售均价18.42 元/kg。2022 年1-12月，公司累计销售生猪126.44 万头（其中仔猪25.67 万头），累计销售收入22.69 亿元；商品猪销售均价19.71 元/kg。
　　点评：
　　生猪养殖业务：生猪产能如期释放，养殖成本下降较快。公司2022 年出栏生猪总数超126 万头，高于此前100 万头的出栏规划，产能如期释放。由于投产初期的财务摊销和管理磨合问题，2022 年初公司的养殖成本超过19 元/kg；但通过公司对养殖精细化管理的提升，2022 年末公司养殖成本已下降至16.8 元/kg，生产管理工作卓有成效，养殖成绩提升迅速，养殖成本有较大下降。展望2023 年，公司徐闻养殖项目降本空间仍大，公司2023 年整体养殖成本有望下降至16 元/kg 以下。
　　销区优势明显，2022 年商品猪销售均价略高全国均价约1 元/kg。由于公司销售区域主要在广东和广西两省，2022 年公司商品猪销售均价19.71 元/kg，对比全国18.58 元/kg 的全年生猪销售均价，有超1 元/kg 的销价优势。
　　房地产业务：主要项目去化率情况较乐观，预计利润将在2023年集中释放。目前公司在售项目为山海御园和山海公馆，山海御园项目货值约110 亿元，山海公馆项目货值约40 亿元。截止2022 年9 月末，山海御园项目去化率已达90%；山海公馆项目2022 年6 月开盘，9 月末去化率接近40%。鉴于公司房地产项目整体去化率较高，且近期政策回暖下去化率有望加速，综合考虑公司房地产业务往年的净利率水平，预计地产项目近3 年内可贡献净利总计达约30 亿元，且利润将在2023 年集中释放。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为90.67、119.34、99.44 亿元，归母净利为13.16、18.46、10.20 亿元，对应2022-2024 年的PE 为7.28、5.19、9.38x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价上涨不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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