兴瑞科技(002937)：业绩表现超预期 汽车电子量价逻辑同步演绎

　　公司公告
　　2023 年1 月9 日，公司发布2022 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2.10 亿元-2.21 亿元，同比增长85%-95%；扣非后净利润2.1 亿元-2.2 亿元，同比增长105%-115%。
　　点评
　　年度业绩表现超预期，Q4 环比实现正增长。公司全年业绩表现优异，呈逐季增长态势，Q4 单季度业绩预计实现归母净利润6617.91 万元-7751.9 万元，同比增长170.39%-216.72%，环比变化-0.27% -16.82%；扣非后净利润6639.98 万元-7664.42 万元， 同比增长213.87%-262.3%。公司超预期的优异表现主要得益于新能源汽车电装与智能终端业务的双布局发展。一方面汽车下游市场景气、智能终端市场逐步回暖，另一方面公司基于生产工艺、供应链管理、产能布局、客户合作优势，铸就自身技术产品护城河。
　　汽车电子高速增长，镶嵌注塑件提升渗透率。公司新能源汽车电子业务订单充足，整体约占汽车电子板块收入50%以上，镶嵌注塑件产品渗透率逐步提升。公司产品经验深厚，客户认可度高企，海外与松下、博世等大客户紧密合作，国内加快与汇川技术、宁德时代等平台客户的项目进程。伴随汽车集成化趋势加速，公司研发定制的BDU 等产品前景明朗，且单车价值量客观，叠加围绕三电领域增长的其他料号，公司在汽车电子领域的量价逻辑同步演绎。
　　智能终端市场逐步回暖，产品模组化提高价值量。公司智能终端领域不断拓宽产品料号，由智能机顶盒、网通网关拓展至智能安防、智能电表等产品，后续或拓展智能汽车领域终端产品，与汽车电子业务形成协同；此外，公司挖掘产品深度，未来将更专注于高价值的模组产品。伴随智能终端消费市场逐渐回暖，智能终端业务也将贡献稳健成长增速。
　　投资建议
　　公司作为国内优质精密制造供应商，汽车电子核心技术工艺优势突出。
　　我们预计2022-2024 年公司归母净利润为2.18、2.89、3.97 亿元，对应PE 为35 倍、26 倍和19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外工厂管理风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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