瑞丰新材(300910)：Q4业绩保持高水平 销售快速增长

事件：公司发布2022 年度业绩预告，全年预计实现归母净利润5.53 亿元~6.13 亿元（同比+175%~+205%）。2022Q4 预计实现净利润1.89 亿元~2.49 亿元（环比-12.9%~+14.7%）。
销售快速增长，转型升级卓有成效：公司2022Q4 业绩基本保持住了Q3 的高水平，考虑到汇兑收益对Q3 的贡献，Q4 业绩更超预期，同时2022 年存在较高的股权激励分摊费用，对后续影响将进一步减弱。公司业绩增长主要由于产能持续扩张，并且大力推动单剂向复合剂转型，建立海外专业销售团队，对海外市场大力开拓，快速突破客户，实现了销售的快速增长，其中复合剂销量较快增长，转型升级卓有成效。
通过API 高质量等级认证，产能有序建设，有望快速放量：据公告，全球润滑油添加剂2020 年需求量近500 万吨，预计至2023年将增加至543 万吨。目前全球前四大生产企业占据85%的市场份额，公司2021 年市占率不到2%，截至2021 年末公司单剂产能超过10 万吨，2022 年“年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目”中的6 万吨投产，同时拥有年产6 万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28 万吨复合剂产品募投项目、年产15200 吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目，预计2022 年之后将持续释放产能。据公告，公司具有完整的主流单剂自主生产能力，正在从单剂向复合剂、中低端向中高端发展。2021 年公司通过API CI-4、SN 级别复合剂认证，2022 年通过API SP 级别复合剂认证，高级汽油柴油机油复合剂的认证通过有效打开了市场开拓通道。
投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为5.9 亿、10.2 亿、14.1 亿元，对应PE 36、21、15 倍，维持买入-A 评级。
风险提示：需求不及 预期、产能建设进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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