业绩超预期,维持“买入”评级,上调目标价
公司1 月9 日发布业绩快报, 22 年预计实现营收535.46 亿元,同比+18.58%;归母净利润39.20 亿元,同比+86.34%,好于我们此前预期(36.57亿)7.18%,我们预计来自成本端的精细管理;我们维持2023E/24E 年归母净利润预测值42.80 亿/49.80 亿不变。长期看,公司产品及客户结构优化提升收入,数字化转型降本增效;短期看,疫情冲击对供给端的影响逐步减弱,需求复苏带来业绩弹性,维持“买入”评级。公司经营稳健,维持25xPE 不变(可比快递公司估值为Wind 一致预期的34.9x 2022PE,折价28.4%),基于公布的2022 年业绩,上调目标价7.1%至28.5 元。
4 季度行业全面承压,但公司经营依然稳健
4Q22 预计实现归母净利润11.48 亿元,同比-0.1%,扣非归母净利11.05亿,同比-6.3%。4 季度行业先后受到供应链扰动及人力短缺影响,件量同比出现负增长,但公司持续推进管理优化和效率提升,件量和单价均跑赢行业,在极度困难的季度保持了业绩稳定。
量、价表现明显跑赢行业,盈利水平逆势高增
22 年1-11 月,全国快递件量同比+2.2%,结合交通部的日度数据,估算22年全年实现快递业务量1104.8 亿件,同比+2.0%;国内件均价同比-4.8%,好于07 年至今的长期中枢(约-8%);公司1-11 月件量同比+6.2%,件均价(可比口径)同比+10.7%,量、价均明显领先行业。22 年全年,快递行业受到疫情管控、油价上涨、人力短缺多重因素的冲击,件量及盈利均面临压力;圆通通过业务提价、效率提升和成本优化有效应对外部影响,全年实现归母净利润39.20 亿元,同比增长86.34%。(数据来源:邮政局、公司公告)供应链影响减弱,疫后复苏可期
短期看,防疫政策优化后疫情影响开始减弱,叠加交通部、邮政局推动物流保通保畅,大量快递网点已恢复正常运行,供给端压力趋缓;展望23 年,随着经济逐步复苏,快递需求端具有较大修复潜力,考虑疫情及油价上涨因素后公司估值具备吸引力。中长期维度,公司持续推动数字化转型实现降本增效,服务优化有助实现产品分层和用户分群,竞争优势明显,有助跑出超额收益。重申公司“买入”评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击
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(责任编辑:王丹 )
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