太阳能(000591):2022年业绩预告点评:业绩符合预期 电费补贴陆续到账

2023-01-11 08:15:04 和讯  东吴证券刘博/唐亚辉
  投资要点
  事件:公司公告业绩预告,预计2022 年实现归母净利润13.25-14.25 亿元,同比增长12.21%-20.68%;扣非后归母净利润为12.55-13.55 亿元,同比增长18.12%-27.54%。
  2022Q4 净利润实现扭亏为盈,疫情影响+成本端拖累下业绩基本符合预期。根据公司公告内容,预计2022 年实现归母净利润13.25-14.25 亿元,同比增长12.21%-20.68%;扣非后归母净利润为12.55-13.55 亿元,同比增长18.12%-27.54%。按照中位数测算,2022Q4 公司实现归母净利润2.10 亿元,相比2021Q4 扭亏为正(2021Q4 归母净利润为-0.07 亿元);扣非后归母净利润为1.66 亿元(2021Q4 扣非后归母净利润为0 元)。公司业绩增长主要来自于:1)装机规模增加;2)加强资金管理,降本增效成果显著,财务费用下降;3)制造板块销量增加,盈利能力增强。总体来看,2022 年,在成本端价格高企+疫情影响项目开工和建设进程的情况下,公司业绩基本符合预期。
  拖欠的可再生能源补贴陆续到账,拖欠电费补贴占比净现金流为476%、弹性最大。根据公司公告,自2022 年1 月1 日至2022 年12 月31 日,公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金36.26 亿元,其中,国家可再生能源补贴资金35.01 亿元。根据公司年报内容,截至2021 年年末,尚未结算的电费补贴金额97.44 亿元(占比应收账款为98.00%),其中国补92.94 亿元。我们整理了几家主要新能源运营商的可再生能源补贴拖欠情况,截至2021 年年末,太阳能、华能国际、吉电股份、节能风电、三峡能源、龙源电力分别为97.44、181.73、272.23、227.73、75.20、44.83 亿元,占比经营性净现金流分别为475.55%、206.09%、451.23%、135.92%、218.80%、213.27%,太阳能的弹性最足。
  假设国补92.94 亿元到账,按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4 元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021 年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%,装机和业绩弹性最大。
  盈利预测与投资评级:由于疫情影响、组件价格高企,我们调整公司2022-2024 年EPS 从0.44、0.61、0.84 元至0.35、0.47、0.64 元,对应PE 分别为23、17、12 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,光伏波动较大,发电小时数不达预期;终端销售电价受到政策影响持续下降等
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(责任编辑:王丹 )

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