博威合金(601137)：22年净利润预计同比高增 新材料业务有望复苏

　　事件：
　　预计2022年实现归母净利润5.22亿元到5.85亿元，同比增加2.12亿元到2.75亿元，同比增长68.25%到88.56%。
　　2022年预计实现归母净利润5.22亿元到5.85亿元，符合预期。
　　新能源业务：依靠博威尔特，太阳能组件销量与净利润均同比高增。新材料业务：受国内疫情及宏观经济影响，经营业绩同比有所下滑。
　　欧美未来几年光伏需求有望稳定增长
　　美国对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月关税豁免的最新政策，有望刺激美国光伏组件需求重回高增长，预计2023-2025年需求分别为约28、36、41GW，年均增长约20%；预计欧洲市场2023-2025年需求分别为约49、51、56GW，年均增长约15%。
　　新能源与新材料产能均提升，2023年新材料业务业绩有望迎来复苏公司太阳能电池片及组件产品主要销往欧美等地区。随着公司可转债项目的落地，我们预计2023年第二季度公司新能源业务产能将达到2GW。随着欧美市场需求的增长及公司产能的上升，新能源业务收入有望稳步增长。
　　随着新材料业务新建项目及可转债项目逐步投产，我们预计至2023年末新材料总产能将达到27万吨，2025年产能有望突破32万吨。随着下游智能互联装备、智能终端设备、新能源汽车和半导体等行业需求向好，叠加产能进一步上升，公司2023年新材料业务有望迎来复苏。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司在2022-2024年的营收分别为136.94、161.10、178.71亿元，同比分别增长36.43%、17.64%、10.93%，归属母公司净利润分别为5.70、7.70、9.74亿元，同比分别增长83.69%、35.06%、26.54%，对应EPS分别为 0.72、0.97、1.23元/股，3年CAGR为46.43%。考虑到新材料业务有望迎来复苏、公司收入规模及盈利能力不断提升等因素，维持目标价19.49元，调整为“增持”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期，合金产品价格下降风险，光伏行业发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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