极米科技(688696)：新一轮股权激励覆盖面加大 2023年基本面有望底部向上

事项：
极米科技发布2023 年股票期权及限制性股票激励计划（草案），公司拟向董事、高管、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干共318 人，通过定向增发的方式，授予股票期权346.6 万份、限制性股票14.5万股，合计361 万份，约占公司总股本的5.16%。股票期权的行权价格为188.59 元/股，限制性股票授予价格为100.00 元/股。
考核条件：考核分2023-2025 年三期，每期解锁30%、30%、40%。1）股票期权的行权条件为：2023-2025年营收触发值为46、53、61 亿，目标值为50、58、67 亿，若营收超过目标值则100%归属，在触发值-目标值之间则按“(实际值-触发值)/(目标值-触发值)×20%+80%”归属，若低于触发值则不归属；2）限制性股票计划考核条件为：2023-2025 年营收分别不低于44、48、52 亿。
国信家电观点：1）此次股权激励相较于2021 年股权激励，覆盖人数更广，且激励更偏向中层员工及技术业务骨干，更有助于激发员工的活力，维护人才队伍稳定性，助力公司的研发创新。2）确立公司未来3年营收双位数增长的考核目标，有望充分调动公司的积极性，有利于公司的长远发展。3）2022 年公司内销遭遇疫情扰动及可选消费疲软、外销遭遇通胀的影响，需求有所承压，但展望2023 年，随着疫情防控结束，经济复苏下中高端可选消费有望强劲恢复，线下及海外销售有望稳步回升。4）广覆盖的股权激励有望充分激发员工的主动性，提高公司的竞争能力。考虑到疫情下可选消费受影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为4.9/5.7/6.7 亿（前值为5.1/6.3/7.2 亿），增速为+2%/+16%/+17%，对应PE=25/22/18x，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧、海外发展不及预期、汇率波动。
评论：
股权激励覆盖人数广，更偏向中层及技术业务骨干公司此轮股权激励共覆盖员工318 人，占公司员工人数的12.2%，对比2021 年股权激励共涵盖152 人，此次覆盖人数有翻倍增长，对公司整体的激励性更强。从激励分配上看，2021 年股权激励中，董事及高管占激励总份额的76.3%，而此次只占据28.6%。2023 年股权激励明显更倾向于激励中层管理人员、技术人员及业务骨干，有望充分激发中层及核心技术员工、业务骨干的活力，促进人才队伍的稳定性，为公司的长期发展助力。
股权激励对费用影响有限：根据公司测算，公司此次股权激励首次授予应确认的总费用预计为0.77 亿元，2023-2026 年费用摊销分别为0.24 亿、0.25 亿、0.17 亿、0.09 亿，参考wind 一致预期，占2023-2024 年营收的比率为0.42%、0.36%，对费用影响相对较低。
确立未来三年双位数营收增长目标，有望充分激发公司经营活力
此次股权激励为公司未来的发展树立了目标，有望调动公司上下的积极性。根据股票期权行权考核条件，如果公司恰好完成目标值营收，则2021-2023 年营收复合增速为11.3%，2024 年、2025 年营收分别增长16.0%、15.5%，2021-2025 年营收复合增长13.5%；若恰好完成触发值营收目标，则2021-2023 年营收复合增速为6.7%，2024 年、2025 年营收分别增长15.2%、15.1%，2021-2025 年营收复合增长10.9%。公司对2024 年及2025 年依然有15%以上的营收增长要求，既彰显了公司对未来增长的信心，也有助于充分调动员工的活力，更好地进行技术研发及新品开发，助力公司长远发展。
基本面有望触底反弹，期待新品出炉
2022 年受到疫情及国内消费大环境的影响，公司所处的中高端投影赛道受到一定的压力，低价LCD 及激光微投的崛起也一定程度上挤压了中高端DLP 投影的空间。根据洛图科技的线上数据，2022Q3 LCD 产品占智能投影的销量份额达到69%，同比提升23pct，而DLP 产品销量占比下滑至30%；10 月和11 月智能投影线上销售额合计19.2 亿，同比下滑1%。预计中高端投影在2022Q4 有所承压。
展望2023 年，在我国经济步入稳步复苏之后，预计可选消费会逐渐迎来反弹，投影需求有望逐步回暖。
外销方面，公司已在欧美日等主要消费市场建立起初具体系的销售渠道网络，随着美国CPI 的触顶回落，后续需求有望快速恢复。产品端，公司主销款Z 系列将迎来更新，预计公司也会在新的技术路线如LCD、激光等方面做出新的尝试，有望促进公司新的增长。
投资建议：维持“买入”评级
广覆盖的股权激励有望充分激发员工的主动性，提高公司的竞争能力。考虑到疫情下可选消费受影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为4.9/5.7/6.7 亿（前值为5.1/6.3/7.2 亿），增速为+2%/+16%/+17%，对应PE=25/22/18x，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、海外发展不及预期、汇率波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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