怡合达(301029)：发布定增预案 募资26.5亿元扩充FA+FB产能

　　事件：公司发布2023 年度向特定对象发行股票预案，此次发行对象不超过35 名，发行股票数量不超过发行前公司总股本的20%，拟募资不超过26.5 亿元；其中11.5亿元拟用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目，15 亿元拟用于怡合达智能制造暨华东运营总部项目，预计整体建设期均为2 年左右。
　　扩产FA 工厂自动化零部件业务，打好下游市场需求扩张提前量：
　　1）自动化零部件是支撑制造业稳定发展的必要因素，终端客户覆盖包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、军工、医疗等行业领域，2022Q1-3 公司新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人行业收入合计占比70.61%；受益于上述下游产业的持续繁荣，上游FA 工厂自动化零部件市场需求充足、前景广阔。
　　2）公司整体产能利用率居于高位，2019 年至2022Q1-3 分别为91.22%、95.73%、93.53%和95.05%；公司21 年募投项目投产虽极大提高了公司的产品制造能力及出货能力，但随着公司下游终端市场需求扩张、公司业务规模快速增长，未来出货量亦将大幅增长；同时产能扩充并非可以短时间内迅速增加，一般建设期需要24 个月左右，产能爬坡期需要12-18 个月左右。
　　3）公司通过募投项目充分把握未来下游市场需求增长带来的机遇，有望增强FA 工厂自动化零部件出货交付的供应链能力、自制生产能力，从而扩大市场份额、巩固行业竞争地位。
　　增加FB 非标零部件产品产能，强化“自动化零部件一站式供应”战略：
　　1）非标零部件市场空间较为广阔，下游行业需求旺盛。根据华经产业研究院数据，2023 年中国自动化设备市场规模预计达2,532 亿元，同比约+20%；而在自动化设备成本构成中，非标零部件成本占比为11%-32%，占比相对较高；因此，非标零部件市场空间充足。同时自动化设备客户对于非标零部件的定制需求一直较为旺盛，尤其光伏、半导体等行业涉及淬火、热处理、镀膜等工艺的自动化设备有更大比例的定制化零部件需要，上游非标零部件需求旺盛。
　　2）非标零部件存在供需长期难以满足的矛盾。非标零部件行业下游客户需求具有价格不透明、品质无保证、交期不稳定、采购体验差等特征，而上游从事加工、制造的加工商企业普遍呈现规模偏小，规模难扩大，订单不稳定，激烈竞争、价格低以及过度依赖技术员等特点，上下游之间存在供需长期难以有效满足的矛盾，整体产业链效率较低下。
　　3）公司本次两个募投项目中分别建设FB 云制造车间，有助于公司加快发展FB 非标零部件产品，充分利用现有FA 工厂自动化零部件业务客户资源、供应链管理能力、平台优势等，快速获取客户订单，并满足下游客户的定制零部件需求，从而提高客户粘性，强化公司“自动化零部件一站式供应”战略。
　　盈利预测：考虑到市场竞争有所加剧，除米思米外，公司在各细分产品领域面对较多中小型制造商、品牌商、经销商的竞争；此外募投扩产仍需时间；因此我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为5.72 亿元（前值5.99 亿元）、7.87亿元（前值8.47 亿元）、10.73 亿元（前值12.83 亿元），对应PE 分别为56.24/40.89/29.97X，维持 “买入” 评级。
　　风险提示：下游行业需求变动风险，市场竞争风险，新产品开发风险，发行风险，募集资金投资项目实施风险等；该公告仅为预案，存在不确定性，请以公司后续最终公告为准。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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