当升科技(300073)：22年业绩略超预期 产品多元化进展顺利

　　事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润22~23亿元，同比+101.65%~110.82%，预计实现扣非归母净利润23~24 亿元，同比+179.16%~191.29%。单季度看，公司22Q4 归母净利润约7.22~8.22 亿元，同比+98.62%~126.31%，环比+27.59%~45.26%，扣非归母净利润约6.52~7.52 亿元，同比+110.55%~142.85%，环比-3.71%~+11.68%。
　　三元出货量稳步增长，单吨净利维持高位。我们预计公司22Q4 出货量约1.8-1.9 万吨，环比增长12%以上，单吨扣非净利约3.8 万元/吨，并未受到碳酸锂价格回落影响仍维持在高位，主要由于公司常州二期产能爬坡顺利、产品结构改善和汇兑收益等因素。公司22 年合计出货约6.4 万吨，同比增长47%，预计23 年出货量有望达11-12 万吨，增幅或超过70%。
　　海外收入占比维持高位，充分受益4680 大圆柱电池量产。公司海外销量占比超过七成，与SK、AESC、LG、Murata 等海外一线电池厂关系密切，随着特斯拉4680 开始大规模量产，公司高镍/超高镍产品有望大幅放量，产品结构继续优化，海外收入占比继续提升，盈利能力持续增强。
　　产品多元化进展顺利，三元和磷酸（锰）铁锂产能大幅扩张。公司与蜀道新材料（四川路桥持股80%）、攀枝花钒钛高新区管委会规划磷酸（锰）铁锂产线首期30 万吨，远期拟规划再建设20 万吨。同时规划在新锂想（蜀道新材料）现有5 万吨正极材料基础上，新增15 万吨三元正极材料项目。叠加江苏四期2 万吨钴酸锂产能预计2023 年投产，产能扩张多点开花，构建三元、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂、钠电等多元产品矩阵，核心竞争力显著增强。
　　投资建议：鉴于公司盈利能力稳定，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测至22.5/28.1/33.0 亿元（原预测20.0/27.1/32.6 亿元），同比增长106.0%/25.1%/17.5%，对应PE 为13.3x/10.6x/9.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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