比亚迪(002594)：纯电平台持续迭代 产品优势逐步突显

　　新能源政策支持下，纯电渗透率持续提升。国家对新能源车型的消费支持力度不减，新能源车型的销量、渗透率持续提升：根据乘联会预估，2022 年新能源乘用车批发销量达649 万辆，同比增长96%，渗透率达28%，比2021年的16%提升了12pct。纯电市场较集中，2022 年1-11 月CR3 达44.2%，比亚迪、特斯拉近年来持续占据纯电乘用车市场龙头地位。在各车企实现平台化，新车型持续贡献增量下，行业龙头车企将率先受益。
　　纯电谱系逐步丰富，海洋系列贡献增量。公司目前的纯电车型的价格带分布在10-30 万区间，轴距分布在2535-2920mm 区间，续航里程分布在301-730km 区间，能够满足不同终端用户的使用需求。销量方面，汉EV、秦/宋/元Plus EV 这几大王朝系列车型2022 年1-11 月合计月均销量达4.3万辆，筑牢公司纯电车型销量根基，海洋系列持续放量：海豚2022 年1-11月平均月销1.6 万辆，海豹自上市以来销量持续爬坡，2022 年11 月单月销量突破1.5 万辆。向后看，海鸥、海狮等其他海洋系列车型陆续上市，预计将带动公司整体销量进一步提升。
　　e 平台历经三次迭代，技术更新持续转化为产品优势。公司始终坚持e 平台的标准化、集成化发展，持续降低生产成本、减少总成体积，以此优化纯电车型售价，拓展驾乘空间，提升车辆的动力、操控以及安全性能。目前，公司e 平台已迭代至3.0，全系标配八合一电动力总成，能够实现零百加速2.9s，最大超过1000km 的续航里程；凭借刀片电池、CTB 电池车身一体化等技术优势，继续提升纯电车型的安全与操控性能，增强公司的产品力。
　　盈利预测与估值： 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44 亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，对应PE 分别为47.6/27.6/18.7 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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