千味央厨(001215)更新报告：看好后续需求修复 成长性有望延续

　　短看餐饮需求修复，长看食品工业化大势所趋
　　22Q4 以来，伴随疫情防控方案的优化，下游餐饮需求有望修复，大B 端需求改善，大客户产品推新进度加快；春节前通常为宴席高峰期，受益于返乡热情高涨，小B 端乡村宴席渠道迎来明显回补，公司积极抢占渠道补库存的机会，收入端有望环比修复，同时成本下行趋势下，公司利润率有望稳中有升。展望来看，公司短期有望受益于下游需求弹性修复，中长期食品工业化大势所趋，我们看好餐饮供应链行业空间及公司自身更具张力的成长路径，大B 客户构建业绩稳定性，小B 客户挖掘空间仍足，扩品逻辑有望持续验证。预计22-24 年EPS 1.15/1.56/2.10 元，参考可比公司23 年PE 平均40x（Wind 一致预期），因其22-24 年净利CAGR（27%）高于可比（14%），给予23 年55xPE，目标价86.01 元（前次79.53 元），“买入”。
　　疫情防控方案动态优化，乡村宴席场景回补有望释放弹性
收入端，随着疫情防控方案的动态优化，下游消费需求逐步回归常态，大B端门店客流恢复、需求进一步改善，小B 端乡村宴席渠道迎来明显回补，公司积极抢占渠道补库存的机会，有望从中受益；成本端，据Wind，22Q4棕榈油期货价/面粉批发价同比分别下滑12%/3%，预计公司利润端有望同比改善（剔除激励费用影响）。展望23 年，餐饮需求有望持续复苏，叠加大客户产品推新速度加快，大B 端有望进一步修复；小B 端社会餐饮及团餐渠道预计逐步恢复，受益于返乡热情高涨，乡村宴席场景有望维持快速增长；亮剑C 端、有望锦上添花，我们预计公司23 年成长性有望延续。
　　自身优势不断强化，长短期逻辑兼具
　　公司自身优势不断强化，B 端存量大客户自身增长、单品订购量、合作品类扩容仍有进一步挖掘的空间，大客户的品牌效应有望助力增量客户开拓，同时公司加强经销体系建设，中小客户有望快速扩容，大客户背书下增长势能更足，C 端发力补齐短板，构建第二增长曲线。短期看，疫情催化下餐饮连锁化加速演绎，餐饮端需求复苏有望助力公司实现业绩弹性修复；中长期视角下，餐饮连锁化大势所趋，公司作为餐饮供应链代表企业，伴随餐饮供应领域工业化的渗透率逐步提升，公司亦有望乘风而起、未来成长可期。
　　看好公司增长势能持续释放，维持“买入”评级
考虑公司大B 端客户需求修复，小B 端乡村宴席市场回补明显、势头强劲，同时成本压力有所缓解，我们略上调盈利预测，预计22-24 年EPS1.15/1.56/2.10 元（前次1.09/1.47/2.00 元），给予23 年55xPE，目标价86.01 元，“买入”。
　　风险提示：省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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