天顺风能(002531):疫情和大型化迭代影响出货 23年海工助力业绩高增

2023-01-27 09:56:31 和讯  东吴证券曾朵红/陈瑶
事件:公司发布2022 年业绩预告,预计实现归母净利润5.8-6.5 亿元,同比下降50%-56%,扣非归母净利润6.0-7.0 亿元,同比下降35%-44%。
22Q4 归母净利润预计2.0-2.7 亿元,环比增长54%-108%,同比下降3%-28%。扣非归母净利润预计1.9-2.9 亿元,环比增长32%-101%,同比变化-34%-1%。2022 年风电机组大型化加速迭代和疫情影响行业装机,公司出货不及预期,业绩同比下滑,Q4 环比改善。
2022Q4 陆塔、叶片出货环比增长,业绩有所改善;2023 年陆风需求高增,海工从0 到1,订单饱满,盈利优于陆塔,制造端业绩有望明显提升。前三季度陆塔交付仅27 万吨,Q4 预计20 万吨左右,环增30%+;叶片和模具出货预计环比至少翻倍。展望23 年,一方面,陆风需求加速落地,作为陆塔龙头产能利用率有望明显提升,出货预计80 万吨+,同比70%+;叶片+模具1400 套+,同比80%+,大叶片占比更高,盈利提升。一方面,海工基地现有产能60 万吨,订单饱满,预计出货60 万吨,实现0 的突破,吨净利800-1000 元,高于陆塔(500 元左右),为23 年业绩高增长奠定基础。
发挥产业优势,加快风电场建设,陆风收益率高企助力利润增长。
2022Q4 乌兰察布市兴和县500MW 风电项目实现全容量并网发电,是公司截止业绩预告期获取的最大规模的单体开发项目,在运风电项目合计12 个,主要分布在新疆、河南、山东、安徽、内蒙古等风力资源丰富区域,总装机容量1383.8MW。2023 年预计开启湖北等地合计1GW风电项目建设,并探索电站滚动开发模式。陆风平价新周期,项目收益率高企,将为公司贡献稳定现金流。
盈利预测与投资评级:2022 年业绩预计落在预告中值,2023 年GDR 附条件获批有望助力国内外海风产能布局,业绩和估值双升,我们预计2022-2024 年归母净利润6.2/17.0/26.2 亿元(前值6.5/17.9/23.5 亿元),同增-53%/175%/54%,对应2023/2024 年PE 分别16x/10x,给予2023 年24 倍PE,对应目标价22.6 元,维持“买入”评级。
风险提示:出货不及预期,竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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