通威股份(600438)2022年业绩预告点评：22年第四季度业绩增长放缓 组件业务有望成为新增长极

事项:
公司发布2022 年业绩预告,22 全年实现归母净利润252~272 亿元,同比增长207%到231%;22 全年实现扣非归母净利润260~280 亿元,同比增长206%到230%。其中22 年第四季度实现归母净利润34.7~54.7 亿元,同比增长53%到142%,环比下降63.5%到42.5%;22 年第四季度实现扣非归母净利润40.19~60.19 亿元,同比增长57%到136%,环比下降57.6%到36.6%。
评论:
硅料价格回归冷静,全年业绩增长明显,四季度业绩增长放缓。价格方面,22 年年初以来硅料价格持续上行,据PVInfoLink 数据,国内多晶硅致密料于22 年8 月份升至303 元/kg 峰值,22 年全年平均现货价为271 元/kg,为近五年新高,同比上涨46%。但进入12 月多晶致密料逐步降至240 元/kg,环比下降20%。受价格影响,第四季度增长放缓,预计硅料贡献利润70 亿元以上,但全年业绩仍增长明显。产能方面,公司在乐山有12 万吨高晶硅项目在建,预计23 年底建成;包头和保山各有20 万吨高纯晶硅项目在建,预计于2024年内竣工投产。其中保山二期项目公司注册资本预计增资40 亿元。据公司的投产规划,预计2024 年公司的硅料名义产能将达到75 万吨,龙头地位将进一步巩固。
电池环节产能在主材中最少,竞争格局良好,23 年有望迎来需求回升。行业降本增效趋势下,前三季度以来,PERC 电池出现结构性供需失衡,价格持续上行,公司10 月25 日166/182/210mm 电池片报价高达1.31 元/1.33 元/1.33元/W;较年初上涨0.22 元/0.21 元/0.21 元/W,随着短期供需变化,供给回升,第四季度价格回归冷静,据通威太阳能官网,12 月27 日182/210mm 电池片报价为1.07 元/1.06 元/W,较年初下降0.05 元/0.06 元/W,但伴随价格下降,23 年有望迎来需求释放。第四季度预计电池片业务贡献利润15 亿元。
组件业务进一步扩展,依托成本优势打造新增长极。公司组件业务逐步加码,继于盐城市投资40 亿元建设25GW 组件产能后,12 月13 日宣布于南通市投资40 亿元,建设25GW 组件产能,23 年底前有望投产。22 年第四季度组件业务处于发展初期,预计小幅亏损,但公司作为硅料和产业链的双龙头,依托成本优势,组件业务有望成为新公司新增长极。
投资建议:公司是硅料及电池片的双料龙头,同时进军组件业务将助力公司业绩新一轮增长。考虑硅料价格处于下降通道,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为262.2/177.1/205.3 亿元( 前值279.1/221.7/246.2 亿元),当前市值对应PE 分别为7/11/9 倍。参考可比公司估值,给予2023 年15x PE,对应目标价59.01 元,维持“强推”评级。
风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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