西子洁能(002534)：余热锅炉业务利润承压 期待盈利拐点及熔盐储能订单放量

　　2022 年业绩：业绩预计同比降57%-43%，全年累计新增订单同比降14%
1）2022 年业绩预告：预计实现归母净利润1.8-2.4 亿元，同比下降57.2%-42.9%；预计实现扣非后净利润0.2-0.3 亿元，同比下降94.7%-92.0%；预计实现基本每股收益0.25-0.33 元/股。公司利润下降主要系原材料涨价、市场竞争积累、信用减值影响导致。
　　2）2022 年订单：2022 年公司全年累计新增订单77.8 亿元，同比下降13.9%；其中余热锅炉业务全年新增订单31.1 亿元，同比下降14.6%；清洁环保能源装备业务全年新增订单12.0 亿元，同比下降13.0%；解决方案业务全年新增订单29.3 亿元，同比增长2.3%；备件及服务业务全年新增订单5.5 亿元，同比下降52.6%。公司订单下降主要系公司为保证盈利能力，放弃低质量订单所致。
　　余热锅炉：国内规模最大、品种最全余热锅炉龙头，盈利能力将迎边际改善公司余热锅炉产品交货周期为6-12 个月，2022 年交付的订单多数受到2021 年钢材涨价影响，成本大幅提升。根据中国钢铁工业协会，2022 年我国钢材综合价格指数均值已回落至123.4 左右，较2021 年均值143.1 下降约14%。面对激烈市场竞争，公司凭借规模、研发、差异化等优势，订单降幅逐步收窄，在燃机、干熄焦等类型余热锅炉市占率维持领先。钢材价格回落+强化竞争优势，预计2023 年盈利能力有望迎来拐点。
　　熔盐储能：光热+火电灵活性改造+零碳园区齐发力，2023 年订单有望取得突破
1）光热电站：光热发电结合光伏、熔盐储能可实现较低度电成本，是大基地项目大势所趋。公司自主研发熔盐储能系统成功应用于青海德令哈 50MW 塔式熔盐储能光热电站，在光热核心设备（吸热器、换热器等）领域行业领先。
　　2）火电灵活性改造：根据发改委 “十四五”完成2 亿千瓦存量煤电机组灵活性改造目标，按500 元/千瓦测算，火电灵活性改造市场规模超千亿。公司收购电极锅炉龙头兰捷能源51%股权，预计收购系统集成龙头赫普能源25.2%股权（目前已持有15.2%），强化灵活性改造核心设备制造能力、系统集成能力与市场开拓能力，与公司业务优势互补，有望推进火电灵活性改造业务迅速发展。
　　3）零碳园区：根据公司公告及官方公众平台，首个订单（1.9 亿，绍兴绿电）已正式产汽试运行，该项目每年可发电6370 万kWh，年供蒸汽84 万吨，年可节约标准煤15.5 万吨，减排二氧化碳约29 万吨。随首单示范效应显现，2023 年订单有望实现从1 到N。
　　盈利预测与估值：传统业务业绩承压，期待储能业务订单释放预计2022-2024 年实现归母净利润2.0/4.2/5.4 亿元，同比变动-52%/106%/29%，对应PE 58/28/22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示 原材料价格波动、新业务订单不及预期、市场竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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