鼎龙股份(300054)：预计2022年归母净利润同比增长76%

　　2022 年归母净利润3.75-4.05 亿元，同比增长76%-90%。公司发布业绩预告，2022 年全年归母净利润3.75-4.05 亿元(中值3.9 亿元)，YoY +76%-90%，扣非归母净利润3.33-3.63(中值3.48 亿元)，YoY +61%-76%；其中4Q22 归母净利润0.8-1.1 亿元，YoY +27.0-74.6%，QoQ -20.8%- 8.9%，扣非归母净利润0.64-0.94 亿元，YoY 12.3%-64.9%，QoQ -32.6%- -1.1%。2022 年公司业绩高增长得益于：1)半导体新材料业务高速发展，新的“利润增长极”占比持续提升；2)打印复印通用耗材业务营业收入近22 亿元，且盈利能力同比显著增长。
　　中美贸易摩擦加速CMP 材料国产替代，公司CMP 材料业务有望长期受益。10月7 日，美国对中国集成电路产业制裁进一步升级，其中对中国出口14nm及以下逻辑工艺、128 层及以上NAND Flash 和18nm 及以下DRAM 制造相关新增了限制。12 月，长江存储、ICRD、鹏芯微等被列入"实体清单"，制裁力度再度升级。我们认为，贸易的严峻形势将进一步加速半导体制造产业的国产化需求。鼎龙股份是CMP 材料国产核心供应商，是国内唯一一家具有抛光垫核心技术的国产企业，CMP 产品包含抛光垫、抛光液、清洗液等，承担了起国内CMP 抛光材料国产化的重任。目前公司抛光垫及抛光液已全面进入多家国内头部晶圆厂量产或验证，2022 年CMP 抛光垫销售收入预计超4.7 亿，同比增长56%，公司凭借成熟技术优势有望更加受益于国产替代加速。
　　折叠终端兴起扩容柔性PI 材料市场，公司PI 材料业务有望快速提升。2021年全球折叠屏手机出货798 万部，预计将以CAGR 47%增长至2026 年。
　　柔性AMOLED 基板PI 浆料市场预计2025 年将超4 亿美元，2020-2025 年CAGR 32%。2022 年全年公司预计柔性显示PI 材料合计销售收入为0.5 亿元，同比增长470%，伴随国内主要面板厂柔性OLED 产线建设基本完成，公司PI 业务即将进入快速成长期。此外，2022 年公司预计打印复印通用耗材业务营业收入近22 亿元，盈利能力同比显著增长。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好：1)公司CMP 材料行业龙头地位进一步巩固，同时受益于国产替代推进对于CMP 材料的需求增长；2)PI 材料业务产品营收快速增长，成为新的业绩增长点。我们预计公司22-24 年营收同比增长17.8%/22.1%/25.5%至27.76/33.90/42.55 亿元，归母净利润同比增长87.4%/37.9%/39.8% 至4.00/5.52/7.71 亿元， 对应22-24 年PE 为53.1/38.5/27.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。