西子洁能(002534)：短期业绩承压不改上升趋势 熔盐储能支撑长期发展

事件：2023 年1 月20 日，公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年归属上市公司股东净利润1.80-2.40 亿元，同比下降57.17%-42.90%；预计2022 年扣除非经常性损益后净利润为0.18-0.27 亿元，同比下降94.67%-92.01%；预计基本每股收益为0.25 元/股-0.33 元/股。
原材料价格上涨，公司短期业绩承压。2022 年公司业绩下降主要系原材料涨价、市场竞争激烈等影响。公司是余热锅炉龙头企业，主要原材料为各类钢材，约占公司生产成本的60%-70%。2020 年8 月，钢材价格上涨带动公司成本持续上升。由于公司产品交付周期为3-12 个月，2021 年材料价格上涨，高位采购的材料在2022 年实现交付，对当期毛利产生较大影响。此外，近年锅炉行业竞争激烈，订单毛利率也有所下降，影响公司2022 年毛利水平。我们预计2023 年公司毛利率有望修复，有望带动整体业绩提升。从钢材价格来看，2022年钢材综合价格指数下跌5.45%，并有望逐步恢复正常水平；从订单毛利率来看，公司逐步放弃低毛利率订单，订单质量逐步提升，盈利能力有望得到保障。
火电灵活性改造有望加速，增持赫普能源彰显发展信心。2023 年1 月6 日，国家能源局综合司发布关于公开征求《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》意见的通知，提出“为支撑‘双碳’战略和系统稳定运行，煤电机组通过灵活性改造和节能减排改造，逐步向清洁低碳化转型，调节能力进一步提升。”政策再次强调推进火电灵活性改造，考虑近期组件价格下降或将推动风光装机加速，灵活性资源需求提升，2023 年火电灵活性改造或将提速。公司于2023 年1 月12 日发布公告，拟增持赫普能源10%股权，预计将持有赫普能源25.2%股权，增持股权进一步彰显了公司发展信心。
光热+光伏一体化优势显著，光热订单未来可期。光热电站自带储能、调峰功能，在电网调频、持续电力输出方面优于光伏，光热+光伏一体化发展具备广阔发展空间。国际太阳能光伏网数据显示，截至2022 年10 月15 日，我国光热项目招投标规模1005MW，在建项目规模2695MW，在建规模为已投运规模的4.6倍。公司与塔式光热发电龙头可胜技术合作，可提供吸热器、换热器、熔盐储罐等设备。2022 年11 月14 日，公司成功中标中广核吉西鲁固直流100MW 光热发电项目蒸汽发生系统，预计随着光热电站建设加速，未来订单有望稳步提升。
投资建议与估值。公司是余热锅炉行业的龙头企业，预计火电灵活性改造+光热电站+零碳园区的发展，订单量有望快速提升，助推业绩实现快速增长，具备较高成长性。我们预计2022-2024 年营业收入分别为86.81 亿元、101.12 亿元、114.08 亿元，增速分别为32.0%、16.5%、12.8%。净利润分别为1.81 亿元、4.44 亿元、6.91 亿元，增速分别为-56.9%、144.9%、55.7%，维持增持评级。
风险提示： 政策不及预期；原材料价格波动风险；技术风险；市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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