赛力斯(601127)：业绩符合预期 问界销量持续增长

　　公告要点：公司公布2022 年业绩预告，2022 年预计实现营业收入335-350 亿元，同比+100.38%~+109.36%。全年预计实现归母净利润-39.5~-35 亿元，实现扣非归母净利润-43~-38.5 亿元。其中，2022Q4 实现营业收入103.8~118.8 亿元，同比+97.0%~+125.5%，环比-3.1%~+10.9%。Q4预计实现归母净利润-12.8~-8.3 亿元，扣非归母净利润-14.4~-9.9 亿元。
　　问界销量环比持续增长，营收同比高增长。1）营业收入：问界车型放量带动Q4 营收同比实现高增长。受疫情影响公司整体销量为7.0 万辆，同环比分别-8.06%/-2.23%，其中问界销量3.04 万辆，环比+10.96%。问界自2022 年3 月开启交付， M5/M7/M5 EV 三款车型智能座舱&动力性能突出，销量实现迅速增长，问界放量基础上公司Q4 实现营收103.8~118.8 亿元，同比+97.0%~+125.5%，环比-3.1%~+10.9%。2）净利润：由于前期固定资产投入较大，折旧及摊销费用较高，Q4 单车净利为-1.82~-1.18 万元，按区间中值进行比较，Q4 单车环比亏损加大。Q4公司预计实现归母净利润-12.8~-8.3 亿元，扣非归母净利润-14.4~-9.9 亿元。
　　自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。公司研发实力强劲，新能源技术储备深厚，培育并形成高性能的智能增程核心技术，包括纯电驱智能增程平台DE-i 及增程零部件等。同时整车制造经验丰富，生产制造能力突出。在此基础上通过智选模式深度合作华为，打造智能新品牌问界，车型智能座舱&动力性能突出同时渠道铺设广泛，营销策略完善，车型进一步放量可期。
　　盈利预测与投资评级：考虑2022 年公司经营受疫情影响同时2023 年国内乘用车市场竞争加剧，我们下调公司业绩预期，我们预计公司2022-2024 年营业总收入为348.13/723.65/1,333.27 亿元（ 原为354.29/792.85/1,342.01 亿元），同比+108.24%/+107.87%/+84.24%；归属母公司净利润为-36.62/-20.94/8.62 亿元（原为-36.21/-19.51/10.01 亿元），对应PS 为1.76/0.85/0.46 倍（按照2022 年1 月30 日收盘价计算）。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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