润丰股份(301035)：新增原药产能落实先进制造战略 提升全球运营效率

　　事件：2023 年1 月31 日，润丰股份公告《2023 年度向特定对象发行股票预案》，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 25.47 亿元（含），扣除发行费用后，募集资金拟投资于以下项目：（1）年产8000 吨烯草酮项目；（2）年产6 万吨全新绿色连续化工艺2,4-D 及其酯项目；（3）年产1000吨二氯吡啶酸项目；（4）年产1000 吨丙炔氟草胺项目；（5）全球运营数字化管理提升项目以及补充流动资金。其中，前四个原药生产项目建设期在1-2 年，项目（5）建设期为3 年。
　　新增原药产能和产能规模，产业链向上游延伸，落实先进制造战略公司本次募投项目所涉及的原药产品的全球市场具备增长潜力。凭借低毒、高效、低残留、安全等优势，全球烯草酮市场销售额不断增长，逐渐成为旱地除草剂的主要品种之一。据世界农化网，2020 年全球烯草酮市场规模约3.8 亿美元，2016-2020 年的市场规模CAGR 为9.95%。2,4-D 是苯氧羧酸类除草剂中最大品种，应用于小麦、玉米、水稻及其他禾谷类作物防除农田杂草，据世界农化网，2020 年全球2,4-D 市场规模约9.1 亿美元，2016-2020年市场规模的CAGR 为11.68%。二氯吡啶酸广泛用于与其他除草剂的复配，得益于其复配产品在玉米等作物市场的成功开发，其销售额呈现稳定增长态势，近年来市场规模超过2 亿美元。丙炔氟草胺是“其他PPO 抑制剂类除草剂”中的第一大产品，据世界农化网，2019 年丙炔氟草胺的市场规模为4.02 亿美元，属于全球前20 大除草剂之一。据中农立华统计，2023 年1 月烯草酮/2,4-D 的市场均价分别为15.5/2.4 万元/吨。
　　随着公司经营规模的持续扩大，2019 年后公司逐步将研发创新的重点调整到原药的先进制造，在现有制剂生产端具有较强优势的支撑下强化上游原药生产端布局，产业链向上游延伸，落实先进制造战略。本次募投项目公司合计新增原药产能7 万吨，项目投产后将实现降本增效、强化产业链优势，提升公司综合竞争力。
　　建设全球运营数字化管理平台，提高运营效率，聚焦全球营销网络布局公司通过实施全球化运营管控平台建设、风控系统完善以及智慧工厂建设，提高公司全球化快速决策支持能力，全面覆盖公司国内及海外需求，形成统一平台和端到端一体化协同，提升全球化运营效率，持续聚焦全球营销网络布局。
　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销及新增募投项目情况，我们预计2022~2024 年归母净利润分别为15.8/16.8/18.1 亿元，维持“买入”
　　的投资评级。
　　风险提示： 募投项目进展不及预期、主要农药进口国政策变化风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险，预案尚需公司股东大会、深圳证券交易所审核通过后经中国证监会同意注册后方可实施
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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