华懋科技(603306)点评报告:汽车主业盈利上行 ARF光刻胶0→1突破!

2023-02-02 10:30:11 和讯  浙商证券蒋高振/厉秋迪
  据彭博社近日消息,日荷将跟进美半导体出口管制,在此背景下,我国提出要加快科技自立自强步伐,解决外国“卡脖子”问题,国内IC 光刻胶高度依赖日本企业,公司把握窗口期深度布局IC 光刻胶,有望乘国产化之风快速成长。
  安全气囊:绑定海内外头部客户,成本下行有望体现利润弹性。
  公司作为汽车安全气囊布细分赛道龙头企业,2022 年前三季度公司主营业务收入11.08 亿元,同比增长36.52%,归母净利润1.24 亿元,同比-8.04%,单第三季度营收4.76 亿元,同比增长62.92%。受益于新能源客户产品定位呈升级趋势,被动安全业务需求稳步提升,此外,公司主业上游原材料PA66 国产化趋势显著,价格进入下行通道并逐步企稳,有望推动主业盈利水平回暖。
  IC 光刻胶:Arf 光刻胶从0→1 突破,有望打破美日垄断格局。
  我国KrF、ArF 光刻胶国产化率极低,在海外企业供应链不稳定的大背景下,国产替代有望提速。徐州博康成立于2007 年,深耕光刻材料领域十余年,实现了从单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链,在KrF、ArF 光刻胶的验证、导入、量产进展效率瞩目,为国内半导体光刻胶领域少有的垂直一体化企业,2021 年公司通过产业基金的形式布局光刻材料业务板块,子公司东阳凯阳持有徐州博康约26%股份,是徐州博康第二大股东。
  深化IC 光刻胶布局,推动我国光刻胶供应链自主可控!
  为进一步增加战略布局、提升对东阳华芯的经营决策权,2022 年11 月25 日,东阳凯阳与东阳金投、徐州博康签署《股权转让协议》,约定由东阳凯阳受让东阳金投持有的东阳华芯11%的股权。本次股权转让后,东阳华芯股权结构为:东阳凯阳出资 51%,徐州博康出资22.43%,东阳金投出资17.57%,董事长袁晋清出资9%。2022 年11 月25 日起,公司对东阳华芯实施控制并纳入合并报表范围,东阳华芯“年产8,000 吨光刻材料新建项目”进展顺利,公司IC 光刻胶业务有望乘国产替代之风扬帆起航!
  盈利预测与估值
  公司作为国内汽车被动安全细分领域龙头企业,主业受益于需求提升+成本下行双重利好将稳步成长,同时公司战略投资徐州博康切入IC 光刻胶赛道,博康作为高端半导体光刻胶国产替代者,将优享半导体核心原材料国产化带来的红利,基于审慎性原则,稳健预计公司未来三年营收分别为16.12/21.55/27.85 亿元,同比增长33.68%/33.69%/29.21%;实现归母净利润2.09/4.86/6.51 亿元,同比增长18.82%/132.07%/34.07%,对应2022-2024 年PE 分别为61/26/20 倍。
  风险提示
  光刻胶研发和导入进度不及预期;原材料供应链中断影响企业生产经营风险;半导体下游需求不及预期;疫情反复对厂商生产及物流运输带来负面影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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