顶流投资笔记|2023权益市场回顾与展望：宽松货币环境继续支撑估值

　　2023年开年以来，海外方面，美联储如期放缓加息，科技蓝筹普遍业绩较好，不乏超预期，美股震荡走高，带动外盘企稳回升；国内方面，市场迎来了疫情管控完全放松后的第一个春节，从出行和消费数据来看，恢复速度较快，部分领域一举超越2019年水平，符合市场预期，经济复苏预期因而有所加强，人民币汇率也有所修复。内外多重利好因素加持之下，市场风险偏好明显提升，虽然投资者对于复苏力度依然有分歧，但做多意愿整体较强。最终上证综指收涨超5%，深证综指收涨逾9%。结构上看，小盘股大幅跑赢，市场风格逐渐明晰，主题投资活跃。成交量方面，日均成交额放大至近万亿，相比节前确实明显放量，但绝对值依然不高。

　　涨幅前三位的中信一级行业为计算机、汽车、有色。其余表现较好的板块包括通信、电子、机械等。风险偏好有所提升，以TMT为代表的成长板块普涨。行业后三位为旅游、商贸、地产。较差的板块包括银行、交运、电力等。经济复苏预期强化，市场开始担忧稳增长政策持续性，对于大金融板块影响负面，同时传统的防御性板块也大幅跑输，诸如电力等。

　　展望2023年，我们对于市场保持谨慎乐观。从基本面来看，虽然外需趋弱，但内需随着疫情防控松绑有望在后半年出现大幅回升，叠加稳增长政策力度不断加大，经济增速超越2022年还是有一定可能性。资金面看，虽然部分投资者担心国内流动性边际收紧，但我们认为从复苏程度来看言之尚早，宽松的货币环境将继续支撑权益市场估值。

　　短期来看，虽然年初以来外资高歌猛进，蓝筹的估值修复可能已经趋于尾声，后续需观察经济数据的实际修复，但内有政策托体，外有加息放缓，我们认为市场虽然有一定的兑现压力，但大幅调整的风险较小，结构性机会可期。

　　（作者：大摩资源混合基金经理 徐达）