石英股份(603688)：TOPCON出货放量 石英砂需求将超预期

　　业绩预告超预期，行业供需紧张催生高纯石英砂价格不断上涨。公司1/30 发布业绩预增公告，预计22 年归母净利润9.8-10.8 亿元，YoY+248%-285%，超我们和市场预期。按业绩区间中值计算，22Q4 归母净利润4.6 亿元，环比Q3 单季2.8 亿净利润大增。我们判断Q4 净利润环比高增主要因为高纯石英砂价格持续上涨，22H2 投产的2 万吨产能释放也带来一定产销增量。根据下游坩埚企业22 年12 月反馈，来自尤尼明的进口砂，如果没有长协锁价，单价已经高达9 万元/吨。公司外售石英砂21 年均价仅2.2 万元/吨，预计22H1 均价涨至2.5 万元/吨，22H2 均价加速上涨。
　　23 年光伏级石英砂需求超预期，竞争格局远好于其他光伏辅材环节，价格弹性可期。需求端，一方面，根据集邦咨询预测，23 年全球光伏装机量将达到330-360GW，相比22 年有较大增量；另一方面，Top-con 组件出货占比预计大幅提升（Pvinfolink 预计占比将从22 年7%增至23 年25%），相比PERC 电池，由于硅棒单晶的纯度要求更高，单位装机量消耗高纯石英砂增加明显。整体市场需求量大概率将超出之前我们预期的10.3 万吨。与其他光伏辅材环节不同，光伏级石英砂的原料和制备过程都有较高进入门槛，行业产能扩张较缓慢且主要由三大供应商主导。
　　考虑到需求增长的确定性，供给的稀缺性，在合成光伏级石英砂大规模量产之前，我们认为光伏级石英砂并非典型的周期品，而将长期保持供需紧平衡。
　　拟推出第四期员工持股计划，彰显长期投资价值。草案公告拟参与人数/认购规模分别不超493 人/1.83 亿元，规模为历次最大，锁定期/存续期分别为12/24 个月。前三期员工持股计划，以实际买入价作为起点，锁定期结束日的收盘价作为终点，股价涨幅分别为-8%/134%/127%，获得高收益的概率较高。第四期员工持股的推出反映公司对未来公司发展的乐观预期，并进一步绑定核心员工与公司共同利益。
　　调整22-24 年EPS 至2.85/7.00/11.29 元（原预测2.65/7.16/9.40 元），主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整。按照分部估值法，我们认为给予光纤半导体/光伏/光源部分2023 年平均41/24/16X PE，对应目标价171.42 元，维持“买入”评级风险提示：高纯石英砂涨价幅度/产能投产进度低于预期，盈利低于预期对估值的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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