泸州老窖特曲两款产品提价！5转轮回尽显韧性+疫情3年并未影响基本面，机构看好白酒板块复苏，把握这些主线丨研报plus

　　据澎湃新闻报道，2月9日，近日，一份《关于实施泸州老窖(000568)特曲酒（老字号）产品计划外配额结算价格的通知》在网上流传。泸州老窖重庆市特曲片区经理确认了这一文件的真实性。《通知》显示，自2月8日起，泸州老窖特曲老字号产品实行《价格双轨制》，即计划外配额52度结算价格按照每500ml上调30元、38度结算价格按照每500ml上调20元执行。一位接近泸州老窖的人士表示，销售公司也都是根据相应的市场情况来调整价格的。

　　昨日，在A股全线上扬的大背景下，白酒板块“禁酒令”利空出尽，实现反弹。2月9日收盘，同花顺(300033)白酒指数收报5044.62点涨2.99%，板块下除*ST皇台下跌外其他个股均收涨。2月10日早盘，白酒板块再度异动拉升。

　　消费信心复苏，节后白酒动销加快

　　春节后，同城交流、走亲访友等场景修复，多地反映白酒动销明显加快，呈现消费回补趋势。同时酒企促销力度加大，部分厂家春节促销政策延长，终端加速出货。经销商普遍认为，消费场景会持续恢复，渠道信心充足。分价格带来看，高端酒/大众酒/地产酒表现更为优秀，次高端酒有望在后续宴席回补形势下，实现反弹。

　　从全国来看，据商务部监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额与去年春节假期相比增长 6.8%。从消费结构来看，高端白酒在春节消费中仍比较强势，消费主要集中在春节前。次高端白酒受益于返乡人群增加，以及乡村宴席市场复苏，在春节期间成为消费主力，较疫情期间消费氛围有明显恢复。

　　5转轮回尽显行业韧性，疫情三年并未影响其基本面

　　对于白酒板块，天风证券(601162)在最新发布的研报中表示，20余载5转轮回尽显行业韧性，深度调整见底再迎新一轮向上周期。2000年至今，白酒行业发展与宏观经济及政策方向紧密相关，历经五轮周期，三年疫情扰动倒逼行业深度调整结构升级，随疫情快速达峰加速退潮，春节消费逐步恢复，疫后复苏节奏加快推动行业新一轮向上周期初显，利好白酒板块。

　　回首历史，伴随政务、商务、个人消费共同驱动行业需求环境变化，白酒企业不断结构调整积极求变，档次逐渐分化。宏观经济疲软时高端酒企业绩&估值确定性更强，随消费升级提档，次高端酒企紧随高端打开价格带空间。20余载历经5轮周期：

　　1）00-03年，多数酒企顺应时代发展以及政策因素开始了产品结构和管理体系的调整，品牌力区分出现；

　　2）04-08年，政商务需求推动行业高速发展，次高端酒企高端化初见成效，名优酒企充分受益，08年金融危机系统性风险增强下行业重回调整期；

　　3）09-13年，四万亿计划带动白酒消费量价齐升，限制三公消费出台催化行业转折，盛世过后高端依旧稳健；

　　4）14-18年，商务及个人消费取代政务消费主导需求转型，消费升级背景下，行业量减价增、高端化、品牌化成发展趋势，高端酒拉开价格空间推动行业上行，17-18年“去杠杆”叠加“中美贸易战”，实体经济下滑驱使白酒消费受挫；

　　5）19年至今，疫情扰动短期影响酒企发展，行业价增量减趋势下，高端化道路延续，随着疫情防控的优化以及经济企稳恢复，行业估值&业绩有望逐季度加速恢复再攀高峰。

　　该机构还表示，疫情三年短期扰动并未影响白酒行业基本面，站在当前时点，随着疫情管控的优化，2023年经济上行趋势明朗，春节已展现需求端复苏的态势，待消费场景逐步恢复后，预计白酒行业将会整体恢复。基于当前估值处于近3年低点，该机构认为白酒行业具有较高性价比。全面看好白酒板块复苏，高端酒企穿越经济周期韧性凸显业绩确定性高，次高端及地产酒望迎较大弹性空间。

　　估值修复至合理位置，看好白酒板块复苏

　　资本市场上，对于白酒板块后市走向，部分券商认为，在恢复和扩大消费的大背景下，白酒板块后市将表现强劲。方正证券(601901)认为，各地区及部门积极采取有力措施，增强消费能力，改善消费条件以及创新消费场景等，消费整体复苏动力足。

　　湘财证券认为，目前消费场景恢复，市场信心修复、预期向好，短中期疫后修复是主线，建议关注复苏带来的餐饮产业链机会，中长期依旧持续关注消费升级主逻辑。另外，参考春节期间餐饮及出行恢复明显，节后消费回补，建议关注白酒及大众品板块。

　　平安证券持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业(600702)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒(600199)、顺鑫农业(000860)。

　　东兴证券(601198)同样看好次高端白酒的复苏趋势以及整体的业绩弹性，一是判断 23 年居民收入水平会进一步提升，对次高端消费形成支撑。二是受疫情影响，此前很多酱酒品牌冲进次高端市场，疫情期间酱酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消费会更加理性。三是次高端酒企渠道库存较大，随着去库存的完成，下半年有望迎来次高端酒的业绩弹性变化。我们继续推荐：贵州茅台(600519)、五粮液、古井贡酒等。

　　中泰证券建议锚定确定性增长、把握高端酒和次高端、地产酒龙头确定性增速，持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份，关注迎驾贡酒、老白干酒等；