万泽股份(000534)公司点评：2023Q1扣非归母净利润同比增长143.23%~175.36%

事件：公司发布2022 年业绩快报和2023Q1 业绩预告。预计2022 年实现营收7.94 亿元，同比+20.95%，归母净利润1.03 亿元，同比+7.65%，扣非归母净利润0.81 亿元左右，同比+74.63%。2023Q1 公司实现营收2.73~3.20亿元，同比增长100.19%~134.66%，环比增长28.53%~50.66%，归母净利润0.56 亿元~0.62 亿元，同比增长71.48%~89.86%，环比增长700.57%~786.35%，扣非归母净利润0.53 亿元~0.60 亿元，同比增长143.23%~175.36%，环比增长1574.83%~1796.03%。
2022 年随着公司部分两机高温合金构件产品进入批产阶段，公司高温合金收入实现大幅增长。2023Q1 公司收入和归母净利润同比、环比均大幅提升，除了高温合金的持续高增长之外，医药业务也因国内放开新冠疫情管控而实现大幅增长。
1、高温合金：依托国际一流高温合金团队，叶片等精铸件切入军用/商用航发、燃气轮机等型号，高增长趋势显著。
1）国际一流的高温合金团队：公司高温合金团队核心成员长期深耕两机高温合金领域，是目前我国少数达到国际一流水平的高温合金研发团队，精铸叶片、粉末涡轮盘等产品批产能力强。
2）军用/商用航发、燃气轮机等深度布局：公司精铸叶片、粉末涡轮盘已经切入多个型号军用航发，其强消耗属性将带来高速增长。此外公司深耕商用航发、燃气轮机等民用装备，随着国产商发研制持续推进、燃气轮机产业持续发展，公司未来成长空间巨大。
3）产能扩张：“深汕特别合作区高温合金材料与构件制造项目”完成扩产计划，未来将新增精铸叶片、粉末高温合金产能。
4）商业模式：参考全球精密铸造龙头PCC，立足下游两机订单持续增长，两机空间大、壁垒高等特征铸就优质的商业模式。
5）治理结构：公司2020、2021、2023 年均发布股权激励，我们认为股权激励将公司管理层和股东利益充分绑定，有利于提升公司管理层和核心人员的积极性。
2、医药业务：公司益生菌产品对肠道紊乱具备疗效，新冠后做好肠道益生菌群建设利于保障免疫能力，由此带来23Q1 订单大幅增长，长期来看整个医药业务将保持稳定增长。
投资建议：我们预计2022~2024 年公司归母净利润分别为1.03 亿元、2.36 亿元、3.33 元，对应的PE 为88X、38X、27X，维持“买入”评级。
风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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