新天然气(603393)：拟私有化亚美能源 深化主业协同性

　　事件：2023 年2 月17 日，公司公告，将通过全资孙公司香港利明向计划股东提出私有化亚美能源的建议，目前，香港利明持有亚美能源56.95%的股权。
　　计划股东为除香港利明以外的全部股东，交易标的为该部分股东所持亚美能源43.05%的股份，交易价格为1.85 港元/股，即以现金方式支付总价约27.04 亿港元，资金来源于新天然气的自有资金和自筹资金，其中，自有资金为经营积累资金10 亿元，自筹资金为全资子公司四川利明向民生银行乌鲁木齐分行申请的15 亿元人民币并购贷款。
　　收购溢价率10.12%，新天然气业绩有望增厚。亚美能源停牌前收盘价为1.68 港元/股，公司以10.12%的溢价率、即1.85 港元/股的价格收购亚美能源股份，从而加强对亚美能源的控制力，巩固其原有业务及市场竞争地位，实现两公司的协同发展，加速在全产业链上的战略布局。2022 年前三季度，亚美能源实现归母净利润11.49 亿元，其中有6.54 亿元的利润归属于新天然气，收购完成后，预计新天然气2022 年利润将增厚至少4.95 亿元。
　　亚美能源拥有2 个煤层气开采项目，产量具有成长性。亚美能源主要经营煤层气的勘探、开发及生产，产出煤层气通过管输、压缩、液化三种方式销往山西、河南及周边地区用户，主要用于工业和民用领域，公司拥有2 个煤层气开采项目：1）潘庄项目：由下属公司美中能源和中联煤层气合作开发，位于沁水盆地南部，产品分成合同项下总面积为62.56 平方公里，可分成权益为80%，合同到期时间为2028 年。2016 年，潘庄项目正式进入生产期，设计产能为10 亿立方米/年。截至2021 年底，潘庄区块共有在产生产井504 口，平均日产气量322万立方米；2022 年前三季度，潘庄煤层气总产量为8.75 亿立方米，总销量达8.48 亿立方米，受益于国内外天然气价格上升，平均售价实现2.28 元/立方米。
　　2）马必项目：由子公司亚美大陆煤层气与中石油合作，位于沁水盆地，产品分成合同项下总面积为829.14 平方公里，可分成权益为70%，合同到期时间为2034 年。截至2021 年底，马必区块共有在产生产井327 口，平均日产气量34万立方米。该区块设计产能为10 亿立方米/年，目前仍处于成长期，2022 年前三季度，马必区块总产量达到1.89 亿立方米，总销量为1.77 亿立方米，平均售价实现1.93 元/立方米。
　　投资建议：参考亚美能源的可比上市公司，2022-2023 年，我们预估煤层气开采企业蓝焰控股PE 为16/12 倍，燃气公司wind 一致预期的平均PE 为17/15倍，均高于新天然气当前PE，因此收购完成后新天然气估值有望得到提升。叠加马必区块处于产量成长阶段，有望进一步提升公司市值。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.47/16.53/17.51 亿元，EPS 分别为2.23/3.90/4.13元/股，对应2023 年2 月17 日的PE 分别为11 倍、6 倍、6 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；售气量不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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