全年至暗时刻或将结束，价格触底反弹，这个板块率先逆势上涨！机构：全面看多，关注历史性机遇！|研报plus

　　近日，煤炭板块走强，截止发稿，煤炭行业三个交易日上涨5.7%，同期上证指数仅涨1.43%。个股方面，山西焦煤、潞安环能(601699)、平煤股份(601666)、山煤国际(600546)等股价纷纷上涨。

　　中信证券(600030)表示，近几个交易日煤炭板块交易活跃，持续上涨。基本面而言，下游需求有所恢复，煤价预期改善。目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，随着短期市场风险偏好的下降以及后续潜在的宽松政策预期，煤炭板块短期或进入反弹阶段。

　　全年压力最大阶段

　　行业等待需求启动

　　国盛证券认为，当前煤炭处于全年压力最大的阶段，等待需求逐步启动。全球煤、气市场进入需求淡季，主要供应国生产预期高位，近月采购需求低迷。春节过后，复工复产速度未及预期，整个下游产业的需求启动缓慢，一定程度抑制了需求的快速提升。

　　中长期来看，煤价仍有反弹可能。当前宏观氛围较好，经济复苏仍然值得期待。1月企业中长期贷款同比增长1.4亿元，有望推动实体经济边际向好，煤炭需求在下半年有望迎来超预期增长。

　　库存方面，根据当前的日耗数据，无法尽快缓解高库存以及煤炭供给端快速增长带来的压力。然而，港口库存在上周也出现了显著消化，后续随着下游新开工的推进，3月煤价上涨趋势或更加明确。

　　煤价方面，节后前两周动力煤价出现短暂下跌，港口5500大卡动力煤价跌至1000元以下，导致市场出现悲观情绪，也预期节后能源消费恢复低于预期。上周开始动力煤价止跌反弹，煤价重回千元以上。

　　国盛证券认为，港口发运倒挂，国内外煤价倒挂，疆煤外运利润压缩均将对供给造成一定限制，此外，电厂库存拐点已现+非电需求的逐步复苏，煤价不具备暴跌空间，预计本轮煤价底部900~950元/吨左右，进一步下行空间有限。当前煤价就是全年底部区域，后续随着非电需求逐步好转，煤价有望开启上行通道。同时随着市场悲观预期缓解，煤炭板块亦有望触底反弹，坚定看好，积极增配。

　　估值处于底部

　　安全边际够高

　　开源证券认为，煤炭股价已经price in了煤价下行的预期，煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整，跌幅达30%且调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部(PB要用PB-ROE体系分析)，具有足够高的安全边际。

　　开源证券进一步指出，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。

　　国盛证券指出，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。

　　自下而上重点关注两条主线

　　信达证券表示，在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。同时，建议关注布局煤炭生产建设领域的相关机会。我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业(601225)、广汇能源(600256)、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北矿业(600985)、盘江股份(600395)等。

　　西南证券(600369)认为，本周煤价小幅回升，中长期继续面临下行压力，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力(600795)、华能国际(600011)、内蒙华电(600863)等；2）风光：三峡能源、广宇发展(000537)、林洋能源(601222)等；3）水核：长江电力(600900)、中国核电(601985)等；4）其他：青达环保、协鑫能科(002015)等。

　　广发证券(000776)指出，2月中下旬后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。建议关注行业主线：(1)估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源(A、H)等；(2)其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源(000937)、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创(600123)、盘江股份；(3)转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源(600989)、金能科技(603113)等。