剑指世界一流企业！低估值+高分红+有潜力...8大理由看好央国企改革中长期机会，两条主线值得关注丨研报plus

　　2月23日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，国务院国资委相关负责人表示，10年来，国有经济优化和结构调整不断加快，今年将深入实施新一轮国企改革深化提升行动。数据显示，党的十八大以来，央企控股上市公司从368家增加到453家，央企质量效益全面提升，利润总额更是翻了一番。

　　国企改革：价值重塑路在何方？

　　在安信证券最新发布的研报中表示，从策略的视角来看，当前央国企改革这一主题在当前市场环境下应当给予充分重视。

　　核心该机构认为主要有两大市场催化剂，分别来源于政策端与估值端。

　　其一，从历史的发展角度来看，2020年《国有企业改革三年行动》正式发布，明确了改革目标，2022收官之年后，央国企的治理结构得到了初步改善。从今年开始，新的一轮国企改革拉开序幕，国资委于2023年1月5日召开中央企业负责人会议，提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，对于盈利能力的考核更加重视。

　　其二，去年年底以来，中国特色估值体系得到了市场关注，当前央国企普遍估值较低，央企指数PB为0.83x，处于历史的12.81%分位，仍然有较大的修复估值修复空间。

　　国泰居安在研报中表示，新一轮国企改革开启，国资委提出“一利五率”考核指标，目标“一增一稳四提升”，更加强调盈利含金量与现金流安全。1）与2022年“两增一控三提高”相比，2023年的目标用营业现金比率、净资产收益率分别替代营业收入利润率和净利润，同时放宽了对资产负债率的要求，由“控”转“稳”；2）考核指标侧重点的变动或将促进国企更加关注发展质量，并且一定程度上能够给予企业更多弹性空间。

　　安信证券表示，从评估来看，经历了当前的改革之后，央国企将更多价值实现因素纳入央国企考核体系，是构建“中国特色估值体系”并且推动央国企上市公司价值重估的重要基础。新一轮国企改革的正式推出+估值端对于中国特色估值体系重视度的不断提升，该机构认为将成为全年国企改革主题行情的重要推升力量。

　　申万宏源(000166)策略认为，十年磨一剑，国企改革终将步入“战略收获期”。站在当前时间点，预计即将出台的“新一轮国企改革深化提升行动”将把重点将放在“提质增效”上，以“一利五率”考核指标体系为指挥棒，推动改革红利不断释放。可以说自2013年十八届三中全会以来，国企改革十年磨一剑，现在终于要迎来收获的季节了。

　　重申央企价值重估的8大理由

　　在申万宏源看来，当前央企价值面临重估，该机构给出了8大理由。

　　1） 估值低：截止最新，A股央企整体PE-TTM仅为9.66，大幅低于市场总体和民营企业的17.94、45.41。

　　2） 高分红：央企整体分红率自2018年起逐年上行至2021年的36.8%，较民企整体仍有4PCT的差距；随着传统行业资本开支高峰的过去，央企分红率提升也有基本面支撑。

　　3） 更透明：2022年，A股央企上市公司股权激励次数达168次，环比2021大幅增长273.3%，利益机制理顺后央企沟通积极性有望显著提升。

　　4）有改善：2023年，国资委首次将净资产收益率、营业现金比率纳入考核体系，有利于引导央企ROE上行、现金流修复。

　　5）有成长：2023年，国资委对央企“资产负债率”的考核要求从“控”变为 “稳”，央企兼具加杠杆的空间和能力。

　　6）有潜力：正视央企社会贡献，给予正外部性定价，类似西方ESG理念。

　　7）有催化：“新一轮国企改革深化提升行动”的具体方案有望在2023年两会后落地，构成短期催化。

　　8）可持续：“具有中国特色的估值体系”提出后，上交所于2022年12月2日制定《中央企业综合服务三年行动计划》，明确将“服务推动央企估值回归合理水平”作为未来3年的工作重点。

　　两条主线值得关注

　　从投资角度讲，安信证券认为有以下两条主线值得关注：其一，现金流改善型国企，主要以建筑龙头、运营商、工程机械等领域为主；其二，治理结构改善型，其带来净利润的释放，由此前的稳健增长转换为具有增长弹性的品种，主要以电力、传媒、中药、军工企业为主。

　　申万宏源精选央企组合：“一带一路”进攻，高股息防御。1）央企价值重估与“一带一路”共振，主题催化下弹性更大的股票：

　　2）低估值、高股息，且资本开支高峰已过，分红还有提升空间的传统行业龙头