深度金选｜晋拓股份四连板！“毫米波雷达”相关业务占比仅0.15%，前三季度净利润同比下降

　　近期，股市新增了“毫米波雷达”的新概念，有多火热？毫米波雷达概念持续活跃，截止2月23日，晋拓股份三连板，协和电子两连板，亚太股份(002284)、东箭科技、越博动力(300742)、中英科技、欧菲光(002456)、威孚高科(000581)等多股跟涨。

　　“毫米波雷达”是什么？为何如此受关注？毫米波雷达，是工作在毫米波波段（millimeterwave）探测的雷达。毫米波的波长介于微波和厘米波之间，本质上毫米波雷达利用电磁波信号被其发射路径上的物体阻挡继而会发生反射，通过捕捉反射信号，来确定物体的距离、速度和角度。

　　毫米波雷达突然爆火的原因是，特斯拉近期向欧洲监管机构提交车辆变更申请，证实最新自动驾驶硬件HW4.0即将量产上车。HW4.0硬件系统配置一枚高分辨率毫米波雷达，可能为高精度4D毫米波雷达。

　　相较于传统激光雷达，4D毫米波雷达穿透性强，安全性更高，成本也更低。可以全天候工作，雨雪等天气会出现较大偏差。有数据显示，目前4D毫米波雷达量产成本预计1500元左右，激光雷达量产成本预计在2000-3000元，随着4D毫米波雷达大规模放量后价格或更低，可以在自动驾驶汽车上大规模推广应用。当然，4D毫米波雷达还是会有一定的缺陷，比如空间分辨率一般等。不过，申万宏源(000166)认为，4D毫米波雷达未来可能代替短距激光雷达，做到感知成本的降低，促进高阶智驾渗透率提升带来行业的规模效应。

　　图源：国联证券研究所

　　中信证券(600030)发布研究报告称，4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7、深蓝SL03等量产车型。若特斯拉HW 4.0真正应用4D毫米波雷达，该产品的商业化趋势有望进一步确立。2022年国内4D毫米波雷达市场空间约为0.2亿元，该机构预计中性情况下，2025年该市场空间有望大幅增长至30.3亿元。国内供应商正处于量产订单突破临界点。元器件方面，4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升。

　　晋拓股份主营铝合金精密压铸件业务，主要产品有汽车安全零部件、汽车动力零部件、新能源汽车零部件、智能家居零部件、工业自动化及机器人(300024)零部件、信息传输设备零部件。

　　刚上市不就便遇到4D毫米波雷达大热点，实现了三连板，知名游资也曾现身龙虎榜！有报道称，其招股说明书有相关自动驾驶毫米雷达波控制器已小批量量产。但实际查询招股书，并未搜索到相关“毫米波雷达”信息。

　　不过，晋拓股份发布股票交易异常波动公告称，公司2022年开始有用于毫米波雷达控制器的产品小批量量产，截止目前，该类产品交付2.9万套，实现产品及模具营收157万元，预计占2022年营收比例为0.15%（2022年度尚未审计），尚未形成规模化生产，公司主要产品仍为汽车零部件，上述产品不会改变公司主营业务，不会对公司业绩产生重大影响。虽然营收占比才0.15%，股民依然向前冲，2月24日开盘不久便封住涨停。但值得注意的是，其他“毫米波雷达”概念股已经开始下跌，例如中英科技、协和电子、越博动力等。

　　业绩方面，晋拓股份2022三季报显示，主营收入7.19亿元，同比上升15.86%；归母净利润5251.44万元，同比下降2.54%。从盈利能力上看，晋拓股份表现一般。前三季度加权净资产收益率6.78%，同比减少2.13个百分点；前三季度毛利率为19.62%，同比去年变化不大，但近三年晋拓股份毛利率走低，2019年到2021年分别为21.85%、22.75%、19.83%。净利率也有所下降，2022年前三季度7.02%，去年同期8.62%。

　　晋拓股份原材料主要为铝材，2019年、2020年、2021年直接材料成本占公司当期主营业务成本的比重分别为56.88%、57.68%和61.54%，占比较高，对毛利率的影响较大。由于供应中断导致市场吃紧，铝价持续走高，2021年铝价接近三年多来的最高水平。根据目前市场趋势，有机构认为2023年铝价可能会继续上涨，晋拓股份的原材料价格波动风险和压力较大。跟同业对比来看，晋拓股份毛利率处于中等水平，嵘泰股份、泉峰汽车(603982)等毛利率均高于晋拓股份。

　　值得注意的是，2022年前三季度晋拓股份经营活动产生的现金流净额突然转负，为-1987.96万元，同比减少150.42%，占营业收入比重为-2.76%。晋拓股份财报指出是由于购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。但近两年，其实现金流表现都不如意，2020年到2021年经营活动产生的现金流占营业收入比重急转直下，分别为22.49%、7.39%。要知道现金流是企业生存的血液，经营活动现金流承压会制约公司发展空间。

　　晋拓股份的应收账款金额过大，2022年前三季度为3.19亿元，较2021年末有所微增。不过从2019年到2021年的趋势看，增长趋势明显，分别为2.38亿元、2.31亿元、3.14亿元。虽然其招股书上表示“回款状况良好”，但从应收账款周转天一直高于100天，周转速度较慢。

　　研发方面，晋拓股份2022年前三季度为2561.57万元，对比去年同期没有进步还有所退步。拉长时间线，2019年到2021年分别为3039.91万元、2893.22万元、3844.44万元，占营业收入比重分别为4.26%、4.11%、4.20%，对比泉峰汽车还有很大差距。

　　总之，“毫米波雷达”概念已开始回调，唯有晋拓股份在坚挺，在业绩表现一般，研发也并未发力的情况下，晋拓股份“妖风”之路恐怕已不长远。对比近期的“妖气熏天”的股票，金龙羽(002882)、海天瑞声、汉王科技(002362)等也都在回调，截止发稿已回调21.76%，22.58%，18.21%。