豪迈科技(002595)：全球轮胎模具龙头 机床业务未来可期

　　轮胎模具行业龙头，具备持续成长能力。
　　①发展历程：公司深耕轮胎模具行业22 年，已经成为全球轮胎模具行业的龙头企业；销售及售后渠道遍布全球，国际市场发展稳健。
　　②主要产品：轮胎模具盈利能力稳定，大型零部件业务收入增长。2022 年上半年，公司轮胎模具业务收入为17.03 亿元，同比减少1.61%，毛利率为36.38%，同比减少0.53pct，保持相对稳定状态；大型零部件加工业务收入为12.90 亿元，同比增长4.17%，毛利率为13.83%，同比减少4.67pct。
　　③财务分析：下游需求旺盛，业绩稳健增长。2022 年前三季度公司实现营业收入48.12亿元，同比增长6.22%；归母净利润8.69 亿元，同比增长3.18%，业绩稳健增长。
　　④股权结构：管理层充分持股，核心利益充分绑定。截至2022 年中报，公司高管合计持有44.44%股份，利益绑定充分，有助于增强决策执行能力，最终使得公司价值趋向最大化。
　　受益汽车行业复苏，轮胎模具稳定增长。
　　①全球汽车产业稳定发展，疫情管控放松促进消费复苏。全球汽车存量市场巨大，汽车产业有望稳定发展。2018 年下半年开始，国内汽车销/产量进入下行通道；2021 年随着新冠肺炎疫情在全球范围内影响减弱，居民生产生活用车需求增加，全球汽车产销量出现回升。2022 年底随着疫情管控放松，消费有望加快复苏，并且存量汽车市场依然巨大，预计汽车产业有望稳定发展，固定资产投资增长可期。
　　②轮胎模具与产量高度相关，中长期需求向好。轮胎模具为轮胎制造上游行业，受汽车行业影响较大。据公司投资者交流公告，全球轮胎模具市场空间在100-150 亿元左右。受益于汽车行业复苏以及新能源车持续放量，轮胎模具中长期需求向好。
　　③轮胎模具市场集中度较高，公司市场竞争力强。自2014 年开始，公司的轮胎模具业务收入超越韩国世和，成为世界龙头，之后一直维持着相对强势的增速；现已成为世界轮胎模具研发与生产基地，年产各类轮胎模具20000 套，与全球前75 名轮胎生产商中66 家建立了业务关系，轮胎模具国际市场占有率约30%。
　　风电投资有望边际改善，大型零部件业务快速增长。
　　①风电需求放量可期，投资有望边际改善。2021~2022 年风电项目受疫情因素影响进度滞后，风电发电新增设备与基本建设投资完成额有所回落；2022 年1-11 月我国风电电源基本建设投资完成额为1511 亿元，同比下降23.80%；2022 年风电新增设备容量为3763 万千瓦，同比下降21.00%。随着发电侧平价上网落地，需求将成为行业景气度的主导因素。“十四五”期间风电有望加速向替代能源发展，叠加疫情管控放宽，预计风电建设需求将明显放量，风电投资有望边际改善。
　　②全球风电铸件需求快速增长。根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测算，2021 年风电铸件需求为186.22 万吨。参考全球风能理事会对全球风电的装机容量的预测，2022-2026 年全球风电铸件总需求为1114 万吨。
　　③我国铸件产量全球第一，风电铸件产能集中。根据Modern Casting 数据，2021 年中国铸件产量5405.00 万吨，占全球产量的52.81%。全球风电铸件制造产能中80%以上集中在中国。国内生产风电铸件的企业有20-30 家，产能较为集中。豪迈科技目前铸件产能已达到24 万吨，产能快速扩张，近几年公司铸件收入规模呈现稳定增长趋势，2022 年上半年铸件盈利水平高于同行。
　　自主研发实力强劲，机床业务未来可期。
　　①机床行业景气度回升，市场规模千亿级别。2020 年我国机床行业为复苏起点，2021年机床产值为850 亿美元，同比增加16.44%，2021 年我国机床市场规模约2161 亿元，总体规模可观。目前机床行业处于上行周期，预计该上行周期持续7~8 年。公司作为布局机床的民营企业，是推动我国机床行业发展的中坚力量，有望充分受益于行业景气度回升。
　　②自主研发实力强劲，机床业务未来可期。公司机床自主研发功底深厚，已研制大型龙门加工中心、数控电极铣机群、电火花机群、五轴打孔机群等核心设备，公司通过自主研发能够降低生产成本，提高经营稳定性。目前公司已推出机床关键零部件系列化直驱转台、精密加工中心、五轴联动加工中心等产品，产品获得市场认可并形成销售，未来有望成为新的利润增长点。
　　维持“增持”评级。公司作为轮胎模具行业龙头，有望受益于疫情管控放松、新能源车放量以及汽车行业的复苏，轮胎模具业务将持续放量。2022 年上半年公司铸件盈利水平高于同行，近几年铸件收入稳定增长，同时公司海外客户优质，产能扩张迅速，预计铸件业务有望稳定增长。我们看好公司的发展，上调公司业绩，预计2022-2024年公司归母净利润为12.42、14.56、16.37 亿元（前值为12.04、13.24、14.14 亿元），根据最新股价，对应PE 分别为17、15、13 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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