东土科技(300353)：国产替代自主可控 高研发投入成长性显现

　　工业互联网蓬勃 发展应用领域不断延伸，打造自主安全可控技术体系。
　　近日，公司发布升级版工业网络安全解决方案，该方案建设符合工控系统安全的计算环境、区域边界、通信网络和安全管理中心。目前该产品成功应用在浙江某煤焦输送系统控制中心，在不改变现有网络整体框架的基础上进行网络安全防护设备安装调试，建设成果显著。伴随工业网络安全生态逐步完善，公司升级版工业网络安全解决方案不断拓展下游应用，筑牢工业网络安全屏障，有望为业绩带来新增量。
　　营收增速突出业绩拐点显现，订单交付增强助力未来业绩快增长。
　　根据2022 年度业绩预告，实现归母净利润达1,800 万元（+246.97%）到2,700 万元（+420.45%）；扣非后归母净利润亏损7,700 万元到1.15亿元。预计非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约1.33 亿元左右，主要系报告期政府项目验收结题确认政府补助收益，以及参股公司中科亿海微电子科技（苏州）有限公司估值增加产生的公允价值变动收益所致。从业务布局来看，公司22 全年在服务国产化、底层信创等国家战略层面取得重要突破，报告期公司新签订单超15 亿。工业级网络通信方面，伴随新基建和工业行业国产化趋势的推动，能源行业对国产化率和安全自主可控要求提升，公司参与多家能源企业国产化改造项目，全国产化交换机在风电、火电领域成功应用。同时，TSN 网络通信产品成功推广至轨道交通、智能电网等行业，形成一批行业典型应用案例。工业级边缘控制服务器方面，公司聚焦灯塔客户，打造风机智能辅控系统一站式解决方案，22 上半年新获取订单3,258.35 万元（+73.67%），保持良好的发展态势。操作系统及工业软件方面，全年在智慧城市和化工行业等民用领域取得突破性进展，22 上半年收入2,351.29 万元，同比增长214.87%。22 前三季度工业级边缘控制服务器和操作系统及工业软件业务共新增订单1.82 亿元（含税），较上年同期增长289.07%，成功打开商业应用市场。大数据网络服务方面，公司继续在传统智能网络与运维领域中打造产品技术竞争力，抢占运营商设计院战略高地，保持在传统运营商业务方面的优势地位。总体来看，截至报告期末公司在手待执行订单金额近12 亿元，为公司未来营收增长打下良好基础。随着通信新基建、国家电网建设不断推进，行业供需格局持续改善，有望带动公司相关业务保持较快增长态势。
　　高研发投入提升核心竞争力，工业互联网规模高速增长助力业绩改善。
　　公司加大全国产化研发投入，22 年公司自主设计首颗TSN 芯片整体解决方案、成功发布AUTBUS 国家标准、Intewell 操作系统获得最高等级安全认证等多款核心产品取得里程碑式进展。随着工业互联网规模扩大、下游应用的丰富，我们看好公司持续高成长，结合最新业绩预告，给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值0.22 亿元、0.82 亿元、1.52 亿元，对应EPS 为0.04 元、0.15 元、0.29 元，对应PE 为286.05倍、76.30 倍、41.29 倍，考虑自主可控估值溢价，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产业政策与市场风险；上游价格上涨导致毛利率下降；新技术研发风险；应收账款风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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