百联股份(600827)跟踪快报:恢复性增长已现 政策利好、估值有望重塑

2023-03-07 12:50:06 和讯  中信证券杜一帆/徐晓芳
  政策助力,关于恢复和扩大消费的政策文件有望出台;估值重塑,对标世界一流企业。春节消费数据验证恢复性增长,全国范围消费“开门红”,上海市线下客流情况已近2022 年同期水平,其中重点样本商场春节期间销售额同比实现两位数增长。百联旗下商业春节期间实现客流恢复、销售额同比增长,期待三八节主题活动助力消费复苏。在公司层面,百联卡位上海核心商圈,拥有多家优质物业,并持续推进新店落地和老店升级,以数字化和门店升级打造卓越线下消费体验。我们认为公司将持续受益于恢复和扩大消费,叠加消费政策刺激和国企龙头估值重塑多重利好,我们给予公司目标价15 元,维持“买入”评级。
   我国2023 年初消费“开门红”,关于恢复和扩大消费的政策文件有望出台。2023年3 月6 日,国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。国家发改委副主任李春临介绍:春节期间,我国消费市场呈现快速恢复态势,全国消费相关行业收入增长12.2%,年初消费实现了“开门红”。下一步,将推动消费持续恢复和扩大,重点做好四个方面工作:多措并举推动消费平稳增长、增强居民消费能力、改善消费环境、培育消费新增长点。在推动消费平稳增长方面提到“制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件,围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费、营造放心消费环境等方面出台务实有效的政策举措,释放居民消费潜力”。
   国有企业价值对标世界一流企业。2023 年3 月3 日,国务院国资委召开会议,对国有企业开展对标世界一流企业价值创造行动进行部署。从估值角度出发,据Wind 数据,消费者服务行业国企龙头中国中免、王府井、百联股份PE 估值中枢分别约为68x/27x/28x,PB 估值中枢分别约为14x/1.7x/1.3x,低于国际一流企业(金巴斯/万豪国际/墨式烧烤/Booking)5 年中位PE 估值69.6x、5 年PB 中位估值15.7x,国企龙头存在估值重塑空间。
   上海春节期间线下客流显著恢复,重点样本同比去年农历实现2 位数以上增长。
  据消费市场大数据实验室(上海)监测数据,2023 年上海春节期间全市线下消费金额323 亿元,恢复至2022 年春节期间的81.7%。节日期间,监测全市36个商圈线下客流总量达2914 万人次,恢复至2022 年春节期间的91.4%,消费前三的商圈分别为南京西路、南京东路和陆家嘴。据上海市商务委员会抽样数据,节前7 天及节日7 天重点样本实现销售额109.1 亿元,同比去年基本持平。
  其中世茂广场、上海环球港、百联又一城、万达广场(浦东店、宝山店、金山店)、百联川沙购物中心、大华虎城、青浦奥特莱斯、新世界大丸百货、佛罗伦萨小镇、绿地缤纷城等样本销售额同比去年农历同期实现2 位数以上增长。
   百联旗下门店春节期间实现销售额同比增长,三八节活动将近带动主题性消费。
  据百联股份官方微信公众号,百联旗下百货、购物中心、奥特莱斯业态44 家门店在春节档14 天实现销售额同比增长13%,客流基本恢复到上年同期水平。其中百联又一城销售达去年同期的2.4 倍,百联南桥购物中心销售达去年同期2倍,南京路步行街第一百货、永安百货客流同比+20%/+40%,分布于上海、南京、武汉、无锡、济南、长沙、杭州、青岛等9 家门店的销售额及客流同比增长超20%。现在,三八妇女节将近,百联举办“邂逅她宇宙”活动,线下举办大牌美妆日,赠券活动涵盖海蓝之谜、赫莲娜、兰蔻、雅诗兰黛、资生堂等国际大牌;百联云店加码发放美妆福利券、赠送品牌中样套装;直播间亦加强促销力度,我们认为公司有望受益于线下客流的恢复和节日的主题性消费。
   风险因素:宏观经济承压;局部地区疫情反复;线上电商平台分流压力;行业竞争加剧;新店培育不及预期;老店升级效果不及预期;体验型消费侧重大店  面,或致门店店效下滑;免税牌照申请具有不确定性。
   投资建议:疫情影响逐步退去,消费需求逐渐恢复,春节数据验证恢复性增长;后续关于恢复和扩大消费的政策文件有望出台,进一步释放消费潜力;国企龙头对标世界一流企业,存在估值重塑空间;公司新店拓展、老店升级持续推进,公司资产优势明显。此外,上海市国企改革不断推进,上海政策鼓励支持本市企业申请免税品经营资质,公司于2020 年7 月向相关部门提出免税品经营资质申请,建议持续关注国企混改和免税资质审批进展。我们维持公司2022/23/24年EPS 预测为-0.11/0.27/0.35 元,考虑到预计公司2023 年仍处于从疫情导致的亏损中恢复的阶段,PE 估值偏离稳态水平,采取PS 估值方法更为稳定,参考可比公司(王府井、重庆百货、天虹股份等)2023E 1x PS 平均估值水平(Wind一致预期),综合考虑公司盈利能力对比可比公司较弱且正处于恢复性成长阶段,给予公司一定估值折价,最终给予公司2023E 0.8x PS 估值水平,对应公司目标价15 元,维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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