珀莱雅(603605)：营收同增25% 净利同增33% 美妆阿尔法持续显现

　　投资要点
　　2023 年1-2 月经营数据：营收同比+25%，净利同比+33%。珀莱雅3 月12 日披露2023 年1-2 月经营数据，营收同比+25%，净利同比+33%，稳健强劲的营收增速，凸显出公司在美妆行业的阿尔法效应，此外利润增速快于营收增速，也显示公司品牌力持续转化为盈利能够力的趋势。
　　“38”大促战果斐然，大单品矩阵齐发力，珀莱雅公告显示，2023 年“38”大促中，公司主品牌“珀莱雅”表现突出，增长显著，总成交金额位列天猫美妆行业第一。“38 大促”是美容护肤行业仅次于双11 和618 的第三大促销节，过去3 年，美容护肤行业3 月销售额也是仅次于11 月和6 月的第三大销售月份。在38 大促中，取得排名第一的成绩，也凸显公司品牌力树立的成效。其中大单品矩阵持续迭代，在公司整体销售中起到越来越重要的作用，主要包括红宝石系列（红宝石精华、眼霜、面霜）、双抗系列（双抗精华、眼霜、面膜）、源力系列（源力精华、面霜、面膜）和保龄球系列（蓝瓶、VC 橘瓶），大单品系列也在持续迭代推新，如近期推出的“红宝石面膜2.0”等，体现公司持续的产品创新力和产品矩阵的框架体系。
　　电商渠道树立品牌力，“种草”+“拔草”效果显著。珀莱在电商平台上的运作，显示出其清晰的战略规划思路，电商不仅是变现品牌力的 “销货平台”，更是“种草”+“拔草“的“树立品牌力”的平台，珀莱雅在电商平台上持续构筑品牌力，电商销售占比从上市之初2017 年的30%+，到2022 年上半年，电商占比突破80%，在天猫各大促销节超越一众国内外品牌，排名进入前10 乃至前5 甚至更高，在抖音上也体现出灵敏的市场感知与强大的产品力和品牌力。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先，展现其强品牌力。多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。我们维持2022-24 年的归母净利润预期7.49/9.23/11.37 亿元， 分别同增30.06%/23.25%/23.11%，当前市值对应 2022-24 年 PE69/56/46X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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