汽车周报：国六的6问6答 需求短期扰动的是裸泳者

　　本期投资提示：
　　本周，行业掀起新一轮价格战，由东风系引发，一汽、日系、上汽等多汽车集团参与本轮价格战，以燃油车为主，部分新能源汽车参与。本轮价格战的导火索是国六a 切换国六b将要在今年7 月1 日开始正式施行，且需要通过 RDE 测试，因此行业有清库压力。虽然不同车企面临的清库压力是不同的，但面对降价发起者的来势汹汹，以及被新能源车销量的挤压，本轮燃油车降价范围逐步扩大，力度也大，且已经引发部分新能源车企的降价应对。我们从RDE 测试的视角，分析各个品牌的现状，判断本轮价格战的持续时长。豪华品牌中宝马基本都过RDE，奥迪车型还有压力；合资品牌中大众大部分车型都过RDE，日系部分品牌有压力；自主品牌中会有部分换代周期选择时点不适的车型有压力。整体需要清库的量远没有个别人认为的600 万，但预计至少有大几十万。我们认为市场只要仍然存在RDE 库存车压力，燃油车的价格战就会持续。核心矛盾是还没有完全释放出来的需求，和源源不断的产能之间的错配。叠加厂家与经销商的部分车型清库压力，今年上半年的价格战将对产业链的销量节奏，利润释放节奏产生较大扰动。因此，我们预计乐观情况下5 月前后可能就会结束这场由RDE 引发的油车价格战；悲观情况下也不会晚于6 月底。但看中长期，油车、电车之间的战斗将再次短兵相接，这确实会是一场持久战。推荐排序：①电车占比高的车企>油车占比高的车企；②民企>国企>外资；③强势中低端产品>高端产品线。因此悲观情绪宣泄后，仍然首推比亚迪，其次是长安、吉利、上汽。
　　3 月10 日，“长城汽车智能新能源干货大会”召开，智能四驱电混技术Hi4 是看点。
　　Hi4 使用双电机+发动机的构型能达成9 种动力模式的切换，相比上一代DHT 全工况下综合油耗下降15%，兼顾动力性能与经济性，实现“四驱的体验、两驱的价格，四驱的性能、两驱的能耗”。该技术将首搭近期上市的全新哈弗新能源车型，长城汽车的全系新能源产品也会在2024 年全面普及四驱，未来更将全面实现技术开源。
　　3 月行业折扣率增幅明显，应对终端销量压力。我们爬取懂车帝平台的车型折扣情况，以各品牌销量加权计算，跟踪得到3 月自主品牌平均折扣率+0.60pct 至3.87%，合资品牌平均折扣率+1.62pct 至15.29%，豪华品牌平均折扣率+0.28pct 至20.04%，行业平均折扣率+0.96pct 至10.78%。年初多家车企跟进特斯拉降价策略，且本周燃油车又进入到新一轮价格战，叠加目前终端的销量压力，因此带动了终端成交价格的下降。
　　工信部3 月批次新车申报中，建议关注小鹏G6、吉利银河L7、腾势N7、蔚来ET5 猎装版、问界M5 激光雷达版。
　　投资分析意见：乘用车领域的竞争加剧必将加速行业格局重塑，看好头部自主品牌的份额持续提升，包括比亚迪、长安、吉利。但产业链的利润冲击在所难免，建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾、瑞可达（TMT）、精进电动等公司。
　　核心风险：疫情反复及供应链安全风险、海外需求释放不及预期、原材料涨价超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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