悦安新材(688786)：产能释放大年 降本增效业绩可期

公司发布2022 年年报
2022 年公司实现营业收入4.28 亿元，同比增加6.1%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增加11.4%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比增加10.01%。其中2022 年Q4 营业收入0.84 亿元，同比减少14.3%、环比减少25.1%；实现归母净利润0.20 亿元，同比减少14.6%、环比减少15.3%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比减少6.8%、环比减少5%。
公司羰基铁粉及雾化合金粉产能或加速释放
公司羰基铁粉产能5000 吨，据公开投资者问答，预计2023-2025 年每年将新投放2000 吨产能，2022 年初雾化合金产能约2000 吨，2022年募投项目雾化合金产能4000 吨（含粗粉2000 吨）已陆续投产，预计2023 年将有效释放。
公司拟投入1 亿元建设创新工艺年产3000 吨羰基铁粉生产示范线，降本空间可观。
公司经过多年的技术攻关，自主研发了以伴生矿料、回收料及氧化铁皮等多种低成本含铁原料生产羰基铁粉的关键技术，具备了产业化条件，并由全资子公司宁夏悦安负责承建，而宁夏宁东能源化工基地具备项目所需的一氧化碳、氢气、水、电、气、汽等生产低成本要素及其运输网络地域优势。据公司公告，项目建成后预计实现年产值1.4亿元，利税合计约0.54 亿元，未来公司将根据示范线建设进度、市场应用端发展情况，分步骤规划基于创新工艺的新增产能。
电子元器件高频化趋势下，超细金属粉体需求有望提升。
随着高频通信、大数据、物联网、新能源汽车不断推进，电子产品朝着高频化、轻量化、精密化、个性化的方向发展，羰基铁粉等超细金属粉体需求有望提升。特别是未来随着第三代半导体的普及，或加速工作场景高频化（如车载及充电桩等），10 微米及以下的超细粉末有望因功耗的优势，相对目前主流的30-50 微米级粗粉或存在更高的市场增速。
投资建议：
预计2023-2025 年营业收入分别为6.25、8.49、11.7 亿元，预计净利润1.42、1.86、2.49 亿元，对应EPS 分别为1.66、2.17、2.92 元/股，目前股价对应PE 为30.9、23.5、17.6 倍。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6 个月目标价为62 元/股。
风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期，大股东减持风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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