股神巴菲特给信号？”国企改革+中特估”逻辑主线下，具备这一属性的概念股投资价值凸显丨研报plus

　　摘要：①：美欧金融风险外溢，油价会怎么表现？会大幅下跌吗？

　　②：股神巴菲特再次加仓了石油股，逻辑在文中：

　　③：碳中和推动大背景下，传统能源价值有望重估；

　　④：”国企改革+中特估”逻辑主线下，这一属性的概念股价值凸显；

　　股神巴菲特再次加仓了石油股！

　　据美国证交所（SEC）近期公布的一份监管文件显示，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司于月13日至15日期间斥资约4.668亿美元增持了约790万股西方石油股票，使其持股达到2.08亿股，持股比例增至23%。3月稍早时，伯克希尔已买入近600万股西方石油股票，是自去年三季度末以来第一次加仓。

　　1、美欧金融风险外溢，油价会怎么表现？

　　由于近期美国硅谷银行及欧洲瑞士信贷相继出现风险事件，市场恐慌两者可能会带来系列金融风险，由此引发油价等大幅波动。截止北京时间3月16日0点，布伦特油价跌至73美元/桶，WTI油价跌至67美元/桶，布伦特油价为2021年12月以来首次跌破75美元/桶，日内跌幅超5.7％。

　　那么，长期看，油价会大幅下跌吗？

　　中信证券(600030)认为此轮油价下跌多为金融因素扰动，短期避险情绪升温及对宏观经济悲观的情绪释放带来油价等风险资产下挫，长期来看供需基本面仍有望维持油价在70~80美元/桶高位震荡。

　　据国海证券(000750)研报，复盘历史上4轮美联储放缓或停止加息，短期维度下，原油等商品市场多数时期表现为回升行情，美联储加息预期降温对于商品市场的影响更多为需求预期的改善。中信证券指出，短期油价波动加大多为金融因素扰动，长期来看油价有望在70-80美元/桶附近宽幅震荡。

　　2、短期油价下跌利好下游油气加工企业

　　短期看，油价下跌后，下游炼化公司及化纤公司成本显著下降。

　　随着疫情放开，中国经济2023年以来逐步修复，春节过后各地交运复苏明显，成品油需求旺盛。从目前国内成品油价差来看（以布伦特油价77美元/桶来看），根据百川盈孚数据，汽油、煤油、柴油单吨毛利分别为1003、3569、1078元/吨，处于较好的盈利水平。根据wind数据，新加坡成品油裂解价差同比显著提升，目前汽油、煤油、柴油裂解价差分别为19、24、28美元/桶。

　　中信证券积极推荐成本降低的下游油气加工企业，但长期来看，油价仍有望在75~80美元/桶高位震荡。

　　3、大背景：碳中和推动，传统能源价值有望重估

　　光大证券(601788)研究表示，自2015年《巴黎气候协定》签署以来，碳中和逐渐成为全球共识，“碳达峰+碳中和”已成为国家战略。但是，我国二十大报告着重提出要平衡“双碳”目标和能源安全，立足我国能源资源禀赋，有计划分步骤实施碳达峰行动。传统能源在我国能源变革时代依然拥有不可取代的地位，传统能源价值依然有望抬升。

　　此外，地缘政治局势紧张加剧供需错配，油气等传统能源价格持续上涨。截至22年12月30日，布伦特原油期货22年均价为99美元/桶，较2019年均价上涨54%；TTF天然气22年均价为133欧元/TWh，较2019年均价上涨880%。

　　未来，在能源结构转型大背景下，叠加地缘政治影响，传统能源有望迎来价值重估。

　　4、高分红+低估值蓝筹，国企改革主线下投资价值显现

　　光大证券研究认为，截至2023年3月10日，中国石油（A股）、中国石化（A股）、中国海洋石油（H股）分别累计现金分红数额分别达628.2亿元、517.1亿元、386.6亿元（人民币）。此外，纵向对比长周期估值数据，“三桶油”A股、H股均处在长周期以来较低水平，截至2023年3月10日，中国石油（A股）、中国石化（A股）、中国海油（A股）PB分别在0.74倍、0.80倍、1.47倍，中国石油股份（H股）、中国石油化工股份（H股）、中国海洋石油（H股）PB分别在0.53倍、0.63倍、0.86倍，A股、H股估值均处在长周期以来较低水平。

　　此外，2018-2022年“三桶油”及华锦股份(000059)A股PB均值（0.8倍）低于海外龙头企业PB均值（1.7倍）；“三桶油”及华锦股份2018-2021年ROE均值（7.5%）高于海外龙头企业2018-2022年ROE均值（4.3%），从PB-ROE视角下，国有化工企业具有较明显的低估值属性，随着国有企业改革加速，低风险优势加持下，“三桶油”未来估值有望得到进一步修复。