能科科技(603859)：智能制造新星 自研中台崛起

　　智能制造业务快速扩张，产品平台化和云服务化转型升级进行中。公司是国内领先的智能制造与智能电气先进技术提供商，成立初主营工业能效管理，经战略转型后业务聚焦智能制造（22H1智能制造营收占比91%）。公司深耕国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道交通、装备制造四大行业（22H1营收占比39%/21%/14%/15%），此外积极拓展新行业，在消费品、能源装备等新领域陆续开始突破。得益于行业高景气与业务覆盖面的不断拓展，公司业绩呈现高成长性，近五年营收CAGR达38%、归母净利润CAGR33%。公司2020年启动定增，募集资金8亿元打造基于云原生的生产力中台、服务中小企业的工业创新服务云、面向工业大数据应用的数据资产平台，目前相关自研产品已开始落地，成为公司向平台化、云服务化转型核心抓手。
　　政策、企业盈利需求等多重因素推动智能制造蓬勃发展，数字化进程已过渡至工业互联网平台建设阶段。在人口老龄化趋势、国家政策等因素推动下，我国智能制造行业尤其是软件行业市场规模迅速提升，2020年智能制造软件市场规模已达1974亿元，2015-2020CAGR 12.8%（中国工业技术软件化产业联盟）。分行业看，顶层设计推动与自主可控需求共振，我国国防建设持续推进，国防支出呈增长趋势（21年预算为1.4万亿，五年CAGR为7%），“十四五”期间国防军工智能制造景气度高；高科技电子与5G等民用领域多为自发性盈利需求驱动，对智能制造要求高，当前数字孪生、产品一体化平台等建设渗透率较低，发展空间大。当前数字化建设进程已从独立软件建设走向工业互联网中台建设阶段，包括能科在内的国内领军智能制造企业积极布局，智能制造中台市场前景广阔。
　　上游合作基础深厚，具备丰富的工艺和研发环节行业know-how，自研产品加速放量有望带来收入和盈利能力双提升。在软件系统与服务业务方面，公司是西门子的长期战略合作伙伴；云产品业务方面，公司与国际公有云巨头亚马逊AWS、SAP HANA以及国内华为等均达成了重要的生态合作伙伴关系。公司多年来扎根国防军工的数字化建设和协同应用，在如飞机发动机装配数字化等业务领域积累深厚，具备极为丰富的行业Know-how。22年公司自研产品进入推广阶段，当前已成功推进十几家军工客户的生产力中台部署，22年上半年实现收入8,744万元，毛利率高达60%，带动整体智能制造业务毛利率同比提升6.63pct，自研产品的加速放量有望为公司带来收入和盈利能力双提升。
　　盈利预测及投资建议：预计公司22-24年营收12.51/15.84/19.78亿元，YoY+10%/27%/25%；归母净利润1.84/2.55/3.33亿元，YoY+16%/38%/31%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；民用领域数字化进程不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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