中航光电(002179)：产品业务结构持续升级 归母净利润同比增长36%

　　事件：公司发布2022 年报，全年实现营业收入158.38 亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润27.17 亿元，同比增长36.47%，小幅高于我们预测值3.64%（预测值26.22 亿元）。单22Q4 实现营业收入33.84 亿元，同比增长13.18%；实现归母净利润4.33 亿元，同比增长17.63%。
　　点评：
　　防务及新能源汽车业务持续向好发展，通讯与工业业务的客户及产品结构调整：
　　公司2022 年防务领域着力提升互连方案解决能力，综合竞争力持续提升；工业与民用业务开启倍增发展新征程，产品业务结构不断升级，其中通讯与工业业务深入推进客户和产品结构调整，深挖龙头客户需求和优质客户培育；新能源汽车业务紧抓战略发展机遇，在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。报告期内公司订货、收入实现较快增长。
　　电、流体介质业务收入规模增长明显：按产品类型划分，2022 年电连接器及集成互连组件收入同比增长27.56%；流体连接器及组件、齿科及其他产品收入同比增长65.20%；而光连接器及其他光器件以及光电设备收入同比下降4.87%。
　　排除部分产品统计口径调整的影响，我们认为，主要与光连接器、光器件、光电设备等产品下游较多应用于2022 年公司进行客户、产品调整的通讯与工业领域。
　　或由于产品结构及定价策略调整，公司2022 年综合毛利率同比下降0.46PCT。
　　订单较好状态或继续保持，现金流维持较好水平：至22 年末公司存货同比增长14.51%，支付给供应商的预付账款同比增长131.56%，反映公司订单较为充足，客户需求较好，公司在积极备产。经营活动现金流达到21.18 亿元，同比有所增长，维持在较好水平。
　　盈利预测、估值与评级：公司持续增加研发，对客户、产品的调整已收到一定成效。小幅上调公司2023-2024 年的盈利预测3.03%/3.53%至34.00 亿元/42.50亿元，并预测2025 年盈利52.50 亿元，2023-2025 年EPS 分别为2.08、2.61、3.22 元，当前股价对应PE 分别为25X，20X，16X。受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望维持较好增长；同时考虑公司领先的行业地位以及当前的估值水平，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险；通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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