东吴证券：给予平高电气买入评级，目标价位13.3元

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对平高电气(600312)进行研究并发布了研究报告《利润触底反弹，高压开关龙头扬帆再起航》，本报告对平高电气给出买入评级，认为其目标价位为13.30元，当前股价为10.29元，预期上涨幅度为29.25%。

平高电气(600312)

投资要点

高压开关龙头，乘特高压建设东风再起航。平高电气是国内老牌的高压开关龙头企业，产品覆盖特高压、高压以及中低压全电压等级范围。2023-25年特高压建设迎来高峰期，组合电器（GIS）需求量爆发，公司500-1000kVGIS订单高速增长，业绩确定性较强，同时通过设备优化设计各电压等级产品毛利率逐步提升，海外业务扭亏为盈，我们预计公司2022-24年的利润CAGR约97%，

特高压工程迎来密集开工期，高压全系列产品量利齐升。2023年，国网明确提出年内开工“6直2交”，特高压线路密集开工带动GIS的需求量提升。公司是国内特高压GIS的核心供应商。据我们测算，公司2023年特高压产品（500-1000kV）订单空间超50亿元，同时公司通过不断优化产品结构和性能，全电压等级的毛利率逐步提升，我们预计公司毛利率有望提升至24%+，高压板块实现量利齐升。

配电业务结构优化，国际板块扭亏为盈。1）配电方面，分布式新能源的大规模接入倒逼配网优化升级，公司配电开关需求持续向好，毛利较差的融资租赁业务占比减小，我们预计配电业务毛利率有望修复至10%以上。2）国际业务方面，疫情影响下公司国际业务持续亏损，随着公司对在手国际合同的调整优化，我们估计2022年国际板块亏损见底，同时随着中电装备集团的出海战略落地推进，公司产品配套出海，我们预计公司2023年海外业务有望扭亏为盈。

盈利预测与投资评级：特高压建设浪潮即将到来，公司高压板块业务蓄势待发，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.12亿元/5.15亿元/8.25亿元，同比增速分别为200%/143%/60%。2023年给予公司35倍PE作为估值依据，目标价为13.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、国际局势恶化、竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为1.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.37亿，根据现价换算的预测PE为60.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为9.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平高电气（600312）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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