去年增收不增利，万华化学能跨越低景气迎来业绩修复吗？

化工新材料龙头万华化学(600309)（600309.SH）披露2022年年报，报告期内实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；归母净利润为162.34亿元，同比下降34.14%。

在去年能源价格上涨，行业成本显著抬升，产品价格剧烈波动，行业景气度下降背景下，化工企业普遍遭遇增收不增利。但万华化学仍在年报中表示“国内石化化工行业仍处于重要战略机遇期”，行业将转向高质量发展。

万华化学去年净利162亿元 能源价格上涨遭遇增收不增利

据万华化学年报披露，2022年公司实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；归母净利润为162.34亿元，同比下降34.14%。

作为一家烟台地方国资控股的企业，万华化学成立于1998年，2001年在上交所主板上市，数年间逐渐发展成为化工新材料龙头企业，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群，产品广泛应用于生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑工业、电子电气、个人护理等领域，尤其在MDI与TDI这两类化工材料领域具备垄断性优势地位，是目前全球最大的MDI供应商和全球第三大TDI供应商。

“2022年，在地缘冲突升级、通胀上行等不利因素的冲击下，全球主要经济体经济增速下滑。 化工行业面临能源价格上涨，行业成本显著抬升，产品价格剧烈波动，行业景气度下降的不利形势。”万华化学在年报中就去年的经营形势分析称，公司聚氨酯系列、石化系列、 精细化学品及新材料系列的主要产品销量增加，产品收入及成本也相应增加。但与此同时，受全球大宗原料及能源价格上涨影响，产品成本上涨幅度大于收入增长幅度，毛利率同比下降。

具体来看，2022年万华化学聚氨酯系列产品实现营收628.96亿元，同比增长3.97%，而营业成本同比增长了20.98%，致使毛利率较上年减少10.62个百分点，为24.45%。公司石化系列产品同样因成本增速高于营收增速，毛利率同比减少13.35个百分点。

不仅是万华化学，化工企业去年普遍遭遇低景气。中国石油和化学工业联合会发布的《2022 年中国石油和化工行业经济运行情况》显示， 2022年我国化工行业产能利用率为76.7%，同比下降1.4个百分点，主要化学品生产总量同比下降 0.4%。石油和主要化学品市场受外部因素影响，价格先扬后抑，波动较大，全年累计看，价格总水平上涨，但产品价格涨幅大部分低于上游原材料价格涨幅，普遍盈利能力下降。

另一方面，持续扩产下，化工行业重资产、高投入的经营模式使得万华化学面临一定债务压力。2022年年报显示，截至期末万华化学资产总计2008.43亿元，负债合计1195.06亿元，其中流动负债合计950.17亿元，占负债总额的近八成，且流动负债中440亿元为短期借款，意味着企业可能产生流动性风险。

评级机构联合资信此前对万华化学出具的2022年评级报告中，亦将债务结构与资产结构匹配度不佳列为关注重点之一。

为了增强流动性，贝壳财经记者关注到，今年以来万华化学已先后发行了六期超短期融资券（其中三期为科创票据），合计募集资金103亿元，均用于偿还债务。

经济整体复苏预期下，万华化学今年能迎来业绩修复吗

虽然去年业绩有所下滑，万华化学仍持续推进新项目投资。2022年12月，万华化学宣布拟在山东烟台工业园投建乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，计划总投资金额176亿元。

贝壳财经记者关注到，上述项目包括拟投建2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置。POE作为性能更优的光伏胶膜原材料，目前国内尚未实现工业化量产，除万华化学外，中石化、卫星化学、东方盛虹(000301)等企业亦已布局POE产能。

“尽管复杂的国际环境带来诸多风险挑战，但中国经济稳中向好的基本面没有改变，国内石化化工行业仍处于重要战略机遇期。”万华化学在2022年年报中表示，百万吨乙烯、千万吨炼油、西气东输等特大工程相继实施，大型炼化一体化项目陆续投产，高端新材料和精细化学品不断突破，行业转向高质量发展，产业优化升级迎来新的发展机遇。

多家券商均对万华化学盈利改善表示了看好。国金证券(600109)3月21日研报提出，MDI价格触底反弹，万华化学拥有MDI产能300万吨，在行业内定价权进一步提升，随着经济的企稳，公司MDI盈利后续有望改善，业绩修复可期。

不过也有意见对于今年化工产品价格走势持谨慎态度。

隆众资讯MDI分析师徐碧琪告诉贝壳财经记者，今年国内疫情解封后，全面恢复经济作为国家重要政策，终端行业存陆续复苏预期，整体趋势要略偏强于去年，且开年价格低位优势尚存，为上行留有较大的波动空间。但国外需求跟进一般，整体消耗能力偏弱，抑制涨幅，今年大趋势偏强，但波动幅度受限，窄幅、多频可能性居多。

至于万华化学另一主力产品TDI，隆众资讯聚氨酯事业部总经理丛琳认为，2023年TDI供需格局发生扭转，在TDI产能发生实质增量，需求端面临“强预期、弱现实”，预计今年TDI价格将震荡向下。

“对石化行业的众多企业来说，在2022年盈利大幅下滑的压力下，新的一年要在应对行业内部产业链升级、同质化竞争以及双碳目标下绿色转型等多重挑战的同时，通过数字转型、能效管理和高端化发展，打造自身的核心竞争力，努力实现企业营收和利润的可持续增长。” 中国化工信息中心高级咨询师韩东此前曾向贝壳财经记者表示。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡

编辑 白华兵 校对 柳宝庆