华西证券：给予比依股份增持评级

华西证券股份有限公司陈玉卢近期对比依股份进行研究并发布了研究报告《【华西家电】比依股份点评：股权激励目标积极，彰显经营信心》，本报告对比依股份给出增持评级，当前股价为16.63元。

比依股份(603215)

事件概述

3月20日，公司发布股权激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票数量为280万股，占总股本的1.50%，其中本次拟授予87%，预留35.25万股限制性股票。激励对象共261人，包括董高和中层管理人员，核心技术人员，授予价格：7.93元/股，是15.38（3月20日收盘价）的51.56%。

分析判断

业绩考核目标：营收和净利润二选一完成，2023年/2024年/2025年营收同比增速不低于25%、32%、21%，2023/2024/2025年净利润同比增速不低于15%、17%、7%。

影响解读；此次授予限制性股票数量244.75万股，预计摊销的总费用为1823.39万元，分2023-2026年四年摊销，分别摊销709.10万元、698.97万元、334.29万元、81.04万元，此次激励计划在成本费用中列支，公司预计对各年净利润影响较为有限，此次股权激励，能够激发核心员工的积极性，提高经营效率。

投资建议

空气炸锅全球代工龙头，外销ODM贡献主要收入，22年受海外需求回落影响公司收入承压明显，我们预计23年将有所恢复。此外，内销方面，国内空气炸锅仍处在渗透初期，公司为苏泊尔(002032)等头部厨小电品牌代工，并孵化自主品牌，22H1内销收入高增（同比+332.3%，占总营收比重提振15.9pct至20.4%），我们预计23年有望持续放量。

我们预计22-24年公司收入分别为14.94/18.77/24.79亿元，同比分别-8.58%/+25.70%/+32.06%。毛利率方面，22年以来原材料价格增速持续下滑，预计22-24年毛利率稳步提升。费用率方面，考虑到公司ODM为主，预计各项费用率较为平稳。对应22-24年归母净利润分别为1.68/1.96/2.31亿元，同比分别+40.44%/+16.39%/+17.95%，相应EPS分别为0.90/1.05/1.24元，以23年3月21日收盘价16.63元计算，对应PE分别为18.44/15.84/13.43倍。可比公司23年平均PE为19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

客户拓展不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为18.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比依股份（603215）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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