华懋科技(603306)：主业营收新高 40多款光刻胶放量

核心观点
公司发布2022 年年度报告，Q4 归母净利润0.74 亿元，安全气囊主业和光刻胶板块均超预期。公司来自新能源车主要主机厂收入同比+226%，助力营收创历史新高。尼龙66 价格不断回落，Q4毛利率环比改善。Q4 股权激励费用降低，管理费用率压力减轻。
徐州博康光刻胶技术突破，多款光刻胶获主流12 寸晶圆厂订单，得到下游客户的认可。
事件
公司发布2022 年年度报告，22 年公司实现营业总收入16.37 亿元，同比+35.75%，归母净利润1.98 亿元，同比+12.68%。剔除股权激励后归母净利润2.79 亿元，同比+22.14%。
简评
安全气囊主业高增，新能源车带动OPW 气囊高增单季度看，22Q4 公司实现营收5.29 亿元，同比+34.17%，环比+11.19%。公司营收继续同环比增长，主要原因是国产新能源车气囊配置数量和采用OPW 气囊的价值量双重提升，公司营收创历史新高。22 年公司来自新能源车主要主机厂收入同比+225.81%，未来有望持续高增长。
分业务看，22 年公司安全气囊袋、安全气囊布、安全带分别实现收入11.84/3.18/0.63 亿元，同比+52.30/+94.38/+11.27%，其中OPW安全气囊袋实现收入5.13 亿元，同比+94.38%。Q4 归母净利润0.74 亿元，同比+81.15%。剔除股权激励后归母净利润0.87 亿元，对应净利率16%以上。
毛利率环比增长，管理费用压力明显减轻
22 年公司毛利率为32.18%，同比-4.24pct，其中Q4 毛利率32.92%，同比-4.13pct，环比+0.11pct。目前尼龙66 价格不断回落，Q4 均价2.28 万元/吨，3 月20 日价格已跌至1.96 万元/吨，有利于公司继续改善毛利率。长期来看，随着原材料己二腈国产化，尼龙66价格有望继续下行，公司成本压力将继续缓解。
22 年公司的归母净利率为12.12%，同比-2.48pct。利润率下滑主要系原材料价格上涨、股权激励费用所致。剔除股权激励后的归母净利率为17.04%。22 年期间费用率为17.87%，同比-2.33pct。
22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/12.90%/4.99% /-0.98%，同比-0.08/-2.24/0.25/-0.26pct。Q4 股权激励费用压力已明显减轻。
多款高端光刻胶获12 寸晶圆厂订单，第二成长曲线坚实公司联营企业徐州博康光刻胶技术工艺不断突破，业务持续推进。多款光刻胶已获主流12 寸晶圆厂订单，得到下游客户的认可，正在放量。目前徐州博康（1）高端ArF 光刻胶有26 款产品，ArF-immersion15 款，ArF-dry11款，可应用于14-90nm 节点。其中9 款光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产，4 款已形成销售；（2）Krf光刻胶有30 款产品，高分辨率KrF 光刻胶可应用于14-180nm 制程中。20 余款正在进行产品验证导入量产，15款已形成销售；（3）I 线有15 款产品，主要为化学放大型光刻胶，10 多款正在进行产品验证导入量产，12 款已形成销售；电子束光刻胶形成3 大种类销售。
光刻材料体系不断扩充：（1）光刻胶单体新开发20 款，包含13 款ArF 单体和2 款KrF 单体；（2）树脂新开发18 款，包含7 款ArF 树脂和6 款高端KrF 树脂；（3）光敏剂新开发50 款，12 款针对ArF 光刻胶开发，10款针对高端KrF 光刻胶开发。合资公司东阳华芯“年产8000 吨光刻材料新建项目”已完成登记备案及前期审批程序，有望打开远期营收和利润空间。
投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润为1.98/4.82/7.10 亿元，对应PE 63.80/26.27/17.83，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车需求不及预期，尼龙66 价格回落不及预期，光刻业务研发延期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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