洛阳钼业(603993)：出口限制拖累四季度业绩 世界级铜钴矿山开启放量

　　公司发布2022 年度报告
　　2022 年实现营业收入约1,729.91 亿元，同比下跌0.5%；实现归母净利润60.67 亿元，同比上涨18.82%；实现扣非归母60.67 亿元，同比上涨47.86%。其中2022Q4 实现营业收入405.22 亿元，同比下跌14.34%；归母净利润7.61 亿元，环比下跌34%，同比下跌50.83%；实现扣非归母13.63 亿元，环比上涨10%，同比下跌37.73%。2022 年实现扣除贸易营业收入256.83 亿元，同比下跌0.72%。
　　TFM 铜钴产量创历史最高纪录，但销量受到与少数股东Gecamines 就增储权益金相关事项未达成一致影响，TFM 产品出口受限拖累四季度业绩。
　　?铜钴板块：2022 年，铜产量254,286 吨，同比上涨22%；钴产量20,286 吨，同比上涨10%。铜（TFM）库存为135，573 吨，同比上涨137.06%；钴库存为11，318 吨，同比上涨25.09%。铜钴板块营收同比下降26.53%。KFM 铜钴矿一期工程建设预计于2023 年第二季度投产，TFM 铜钴混合矿项目预计于2023 年投产，将提高公司的铜钴产量。
　　?钨钼板块：钨钼产量由于环保核查有所下降，但受益于价格提升板块营收及毛利上涨。2022 年钨钼板块营收69.65 亿元，同比上涨30.19%。2023年钼金属产量指引1.2-1.5 万吨，钨金属产量指引0.65-0.75 万吨。2022 年钼产量15,114 吨，同比下跌7.76%；钨产量7,509吨，同比下跌13.27%。
　　?铌磷板块：巴西磷肥销售量创建厂以来新高。2022 年铌磷板块营收73.68 亿元，同比上涨44.84%。2023 年铌金属生产指引0.84-1万吨，磷肥生产指引105-125 万吨。2022 年铌产量9,212 吨，同比+7.29%；磷产量114 万吨，同比+1.79%。
　　?铜金板块：铜产量下滑，2022 年铜金板块营收12.93 亿元，同比下降21.78%。2023 年铜金属指引产量2.4-2.7 万吨，黄金指引产量2.5-2.7 万盎司。2022 年铜产量22,706 吨，同比-3.52%；金产量16,221 盎司，同比-18.68%。
　　?“矿业+贸易”模式迈入全新阶段，新任CEO 入驻，协同效益可期：
　　2022 年公司精矿产品贸易量311.8 万吨，同比+8.11%；精炼金属产品贸易量313.7 万吨，同比-13.17%。2022 年IXM 金属贸易业务实现净利润1.28 亿元，同比-85.18%。报告期内IXM 首席执行官进行更换，新任执行官Kenny 曾在嘉能可工作多年，拥有丰富的矿业和贸易结合经验，公司矿贸模式有望买入新阶段。
　　宁德时代间接持股洛阳钼业，合作开发玻利维亚锂资源：
　　??2022 年年报披露公司于2023 年1 月与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，在新能源金属领域再下一城。洛阳钼业此前与宁德时代就KFM 钴矿达成股权合作关系，2022 年7 月完成KFM 25%股权转让交割。
　　?2022 年9 月30 日洛阳国宏、四川时代与宁德时代签署《投资框架协议》，协议洛阳国宏以其持有的洛阳矿业100%的股权向四川时代进行增资。股权交割于2023 年3 月7 日完成，四川时代通过洛阳矿业间接持有公司 53.30 亿股股份，占公司总股本的24.68%；洛阳国宏持有四川时代20.8%的股权。
　　投资建议：预计2023-2025 年营业收入分别为1995.5、2120.3、2234.1 亿元，预计净利润97.10、103.17、106.81 亿元，对应EPS分别为0.45、0.48、0.49 元/股，目前股价对应PE 为12.7、11.9、11.5 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价调整为6.84 元/股。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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