万泰生物(603392)：二价HPV疫苗继续保持产销两旺 助力盈利134%高速增长 IVD业务稳步增长

　　事件：公司发布 2022 年年度报告，2022 年全年实现营收 111.85亿元，较去年同期增长 95%；归母净利润为 47.36 亿元，较去年同期增长 134%。归母扣非净利润为 45.14 亿元，较去年同期增长 132%；经营净现金流 41.33 亿元，较去年同期增长 146%。
　　点评：
　　（1）二价 HPV 疫苗继续保持产销两旺，助力公司盈利 134%高速增长，成为业绩增长的重要推动力。2022 年，公司实现营收 111.85 亿元（同比+95%），实现净利润 48.63 亿元，同比增长 134%，主要系公司二价 HPV 疫苗继续保持产销两旺，收入及利润继续保持高速增长所致。2022 年疫苗营收 84.93 亿元（同比+153%），实现净利润 40.46 亿元，占比为 83%，成为公司业绩增长的重要推动力。其中，公司二价 HPV 疫苗 2022 年设计产能达 3000 万支，销售 2569 万支，按照 329 元/支计算，二价 HPV 疫苗销售额超过 84.52 亿元。当前国内 HPV 疫苗仍处于快速渗透、供不应求阶段，公司二价 HPV 疫苗参与的惠民项目已在广东、河北、山东等多地政府项目中陆续中标；同时，二价 HPV 疫苗的海外拓展顺利，相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）、柬埔寨等 5 个国家的上市许可，巴基斯坦、印尼等 16 国的注册申报正有序推进中。二价 HPV 疫苗的出海进一步提升了国际竞争力，为公司走向更广阔的市场奠定基础。
　　此外，公司鼻喷新冠疫苗于 2022 年 12 月 2 日获批紧急使用，该疫苗保护率数据优秀，有望成为公司营收的新增量。
　　（2）IVD 业务稳步增长，营收增速达 14%。2022 年，公司 IVD分部实现营收 26.74 亿元，同比增长 14%，营收占比 24%，；实现净利润 8.18 亿元，占比 17%，主要系检测试剂市场需求旺盛，公司新冠等相关检测试剂及原料的收入和利润稳步增长所致。公司 IVD 业务品种多样，技术和产品不断升级。2022 年，公司自主研发生产的新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）销售全球 20 多个国家共计 1.55 亿人份。
　　（3）公司专注创新研发，九价 HPV 疫苗进展顺利，达到临床试验设计预期。公司注重创新，2022 年研发费用 10.99 亿元，同比增长 61%，主要用于疫苗研发临床试验。公司研发人员数量达 1259 人，占公司总人数比例为 31%。公司多个在研产品处于国内、国际先进水平：九价 HPV 疫苗 III 期临床试验进展顺利，其中与佳达修 9 的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，统计分析和医学总结报告结果达到临床试验设计预期，小年龄桥接临床试验完成入组工作，已完成商业化生　　产车间建设，正在进行产业化放大生产研究；传统冻干水痘减毒活疫苗已完成 III 期临床试验，正在生产申报；新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）进入 IIb 临床试验；20 价肺炎多糖结合疫苗进入一期。公布管线布局在逐渐增加，重组带状疱疹病毒疫苗、重组三价轮状病毒亚单位疫苗等正开展临床前药学和药效研究。
　　盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 57.54亿元、71.98 亿元和 83.05 亿元，同比分别增长 21.50%、25.90%和 15.38%，2023-2025 年 EPS 分别为 6.35 元、7.94 元和 9.17元。公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为19.13、15.30、13.26 倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；研发不及预期的风险；政策性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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