华懋科技(603306)：主业增长迅速 光刻材料打造第二增长极

　　事件：3 月20 日，公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营收16.37 亿元，同比上升35.75%；实现归母净利润1.98 亿元，同比上升12.68%。
　　主业汽车被动安全业务增长迅速。2022 年4-5 月份，上海作为国内汽车工业及零部件产业的总部中心，受到了疫情的严重冲击，对公司的汽车被动安全业务产生了负面影响。但伴随着疫情解禁带来的经济复苏，以及国家陆续出台的汽车消费相关鼓励政策，公司业务快速复苏，Q1-Q4 营收分别为3.44 亿元、2.89亿元、4.76 亿元、5.29 亿元，呈现U 型增长。被动安全业务中，安全气囊带销售收入为11.84 亿元，同比增长52.30%，其中OPW销售收入为5.13 亿元，同比增长94.38%。作为国内最早对OPW技术进行研发的安全气囊带厂商，我们认为高附加值的OPW 产品收入的提升将持续增厚公司的盈利能力。
　　高端光刻材料获订单突破，龙头地位凸显。公司重要参股公司徐州博康作为国内领先的IC 光刻胶与光刻材料公司，2022 年以来在光刻胶相关的技术与工艺环节突破不断，得到了下游客户的认可，有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12 寸晶圆厂的相关订单，包括ArF-immersion 产品及 ArF-dry，KrF，I-line等。其中，ArF-immersion 产品已经适用于28-45nm 制程。2022年7 月公司公告了参股公司新增年产8000 吨光刻胶材料计划，在半导体国产替代大背景下，有望进一步打开公司的成长空间。
　　投资评级与估值：我们预计2023-2025 年公司营收分别为20.35、30.06、38.28 亿元，归母净利润分别为4.00、5.99、7.64 亿元，EPS 分别为1.25、1.87、2.38 元。给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车被动安全业务增长不及预期、光刻胶产能扩张进度不及预期、光刻胶下游需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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