家联科技(301193):业绩符合预期 订单有望逐步回暖 产能释放奠定规模扩张

2023-03-24 14:20:15 和讯  天风证券孙海洋/尉鹏洁
  公司发布2022 年年报,2022 年全年收入19.8 亿,同增60.1%,归母净利1.8 亿,同增151.7%。分季度来看,Q1-Q4 收入分别为4.1/ 5.8/ 5.9/ 4.0 亿,同增35.8%/111.8%/79.2%/20.5%,归母净利分别为0.2/0.6/ 0.6/ 0.3 亿,同增57.2%/198.9%/324.1%/55.1%。22 年归母净利率9.1%,同增3.4pct,其中Q1-Q4 分别为5.5%/9.9%/11.0%/8.8%,同比+0.7/+2.9/+6.4/+2.0pct,业绩稳定增长。
  多元品类协同发展,可降解制品未来可期。公司保持塑料制品领先地位的同时,大力发展全降解产品、植物纤维产品等业务,22 年塑料制品/生物全降解制品/ 纸制品及其他收入分别为16.6/1.4/1.8 亿, 同比+55.4%/+52.4%/+135.9% , 毛利率分别为22.7%/23.4%/17.1% , 同比+5.3/+0.8/-4.0pct。公司于22 年5 月收购家得宝,完善全降解领域的布局,有效提升纸制品领域产品的竞争力,目前产业升级与设备自动化改造已初见成效,预期将带来纸制品毛利率改善。目前随着全球限塑、禁塑以及双碳政策的持续推进,我们预计公司23 年国内客户订单量有望持续爬升,可降解制品进入放量阶段。
  不断拓展海外市场,外销收入增加显著。22 年北美/欧洲/中国大陆收入分别为11.9/2.5/4.5 亿,同比+85.5%/+71.7%/+23.8%,各地区毛利率分别为26.3%/11.9%/16.6%,同比+5.9/+2.4/-0.4pct。22 年全国塑料餐饮制品出口累计103.8 亿美元,同比+18.1%,公司不断提升市场地位,拓展海外市场,外销收入增速显著高于行业水平。目前部分客户尚处于去库存阶段,我们认为公司产品属于快消品,伴随本轮去库存进入尾声,外销订单有望回暖。
  公司持续提高核心竞争力,有序布局产能。IPO 募投项目产能预计于23-24年逐步释放,新增产能包括2.4wt 高端塑料制品、1.6wt 生物降解材料制品;公司与来宾市投资建设甘蔗渣可降解环保材料制品项目,现已开工建设推进中,预计26 年后新增产能10wt/年;新购地块年产12wt 生物降解材料及制品、家居用品项目的新增产能,为中长期发展提供保障;公司并购美国Sumter Easy Home,LLC 公司均按计划推进,产品线逐渐丰富,销售规模扩大,海外市场有望加速拓展。
  各项费用管控得当。22 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.0%/4.7%/3.2%/-0.8%,同比-0.1/+1.0/+0.1/-1.9pct,管理费用增长主要系员工工资及专业服务费增加,得益于汇兑收益财务费用缩减。公司生产管理精细化,持续加强公司智能制造体系建设,推动降本增效,盈利水平有望稳中有升。
  维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,家联科技在传统高端塑料领域多年积累,PLA 全降解制品领先布局,具备优质客户资源及渠道优势,伴随产能释放,预计23-25 年归母净利2.2/2.8/3.3 亿,对应PE 19x/15x/13x。
  风险提示:产能释放不及预期、收购后整合管理风险、原材料价格波动、国际经济形势变动、行业政策变化风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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