中航重机(600765)：22年业绩稳中向好 看好锻铸主业发展

　　事件：公司于2023 年3 月17 日发布2022 年年度报告，2022 年实现营收105.70 亿元，同比增长20.25%；实现利润总额15.34 亿元，同比增长34.18%；实现归母净利润12.02 亿元，同比增长34.93%；基本每股收益盈利0.82 元，同比增加28.13%。
　　需求供给齐发力，业绩稳中向好。据公司22 年年报显示，22 年实现营收105.70 亿元，同比增长20.25%；实现利润总额15.34 亿元，同比增长34.18%，主业盈利能力持续增强；实现归母净利润12.02 亿元，同比增长34.93%；基本每股收益盈利0.82 元，同比增加28.13%。主要原因有：22 年市场订单增加，产品交付能力提升；营业收入同比增幅较大，成本费用增幅小于收入增幅，利润率得到提升。公司国内市场份额稳步增长，全年订单出现复苏，业绩稳中向好，未来上升空间大。
　　研发投入持续增长，募投项目产能待释放。据公司22 年年报显示，公司销售费用、管理费用同比增长5.58%、15.15%；财务费用由正转负，主要原因有：
　　公司积极开拓市场、销售管理人员薪酬增加，费用增速较快；公司利息收入、汇兑净收益增加，利息支出减少。22 年公司对新产品研发投入4.34 亿元，占营业收入比例为4.11%，同比增长25.31%，为技术创新提供了有力保障。
　　22 年新品开发4096 项，完成全年计划的102%；申报专利275 项，其中发明专利165 项；完成航空科技报告9 篇；承担集团标准编制任务7 项。22 年公司募投项目等固定资产投资项目建设陆续投入，在建工程7.29 亿元，同比增长136.47%。截至2022 年12 月31 日，2018 年非公开发行股份募集资金所投资项目陆续投产，其中航空高效热交换器及集成生产能力建设项目达到预计效益，其余项目产能仍待释放。
　　加大锻铸业务布局，主业营收有望稳步增长。根据公司相关公告显示，22 年公司对特材公司和安吉精铸分别实际增资13220 万、5000 万，有利于公司提升关键核心产品制造工艺水平和生产能力，做强精密铸造主业。公司与双龙管委会于贵州省贵阳市签署投资协议，建设贵阳航空通用基础结构制造产业园，有利于公司现业务区域的覆盖和延伸，有利于加快公司能力建设，进一步满足公司主业发展需要。23 年公司筹划非公开发行股票，募集资金用途之一拟用于收购宏山锻造80.00%的股权。若收购完成将有助于公司加大锻铸业务布局，顺应行业专业化整合的发展趋势。22 年公司锻铸产业实现营业收入85.84 亿元，同比增长28.19%，公司聚焦主责主业，未来锻铸业务有望进一步扩展市场份额，主业营收有望稳步增长。
　　航空市场空间广阔，看好未来市场需求。根据《中国商飞市场预测年报（2020-2039 年）》对未来20 年全球和中国民用飞机市场做出的分析与预测，中国航空市场正在从高速增长转向高质量增长。根据中国产业发展研究网数据，截至 2021 年底，我国民航全行业运输飞机期末在册数为4054 架，预计到2039 年中国客机数量将达9641 架，未来将有数千架飞机交付市场。公司主要涉及锻铸、液压及环控产业,为军民用航空领域配套。未来军民用航空需求扩张将有效传导至产业链中上游的锻铸造行业，市场前景广阔。
　　投资建议： 我们预计公司2023 年至2025 年营业收入分别为130.9/167.1/219.5 亿元，归母净利润分别为17.70/25.01/38.27 亿元，EPS分别为1.20/1.70/2.60 元，对应PE 分别为20.8/14.7/9.6 倍，首次给与“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超预期；订单及收入确认进度不及预期；技术创新进展不及预期；募投项目进展及收益不及预期；生产能力扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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