上海机场(600009)：22年亏损29.8亿元 23Q2起国际客流加速恢复 顶级流量将王者归来

　　投资要点
　　2022 年业绩快报：Q4 归母净利润-8.8 亿元，亏损同比扩大3.7 亿元3 月24 日，上海机场发布2022 年业绩快报。公司预计2022 年收入54.8 亿元，同比-32.79%（22Q3 并表虹桥机场等，追溯调整口径，下同）；归母净利润-29.82亿元，落在业绩预亏区间下限，亏损同比扩大14.0 亿元。其中，22Q4 营业收入13.5 亿元，同比-35%；归母净利润-8.8 亿元，亏损同比扩大3.7 亿元。
　　公司2022 年完成重大资产重组，受疫情反复冲击，浦东和虹桥机场主要业务量低位运行，同比大幅下降；同时公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力，导致全年亏损扩大。根据免税补充协议，22Q4 国际旅客量环比增加47%，我们预计Q4 免税租金收入环比Q3 小幅增长。
　　2022 年经营数据：全年旅客吞吐量同比下降，Q4 国际客流环比增长22Q4 上海浦东机场、虹桥机场合计旅客吞吐量885 万人次，同比21Q4 下降38%，环比22Q3 下降3%。其中国际及地区旅客吞吐量46 万人次，环比22Q3增加47%。货邮吞吐量89.3 万吨，同比下降16%。
　　2022 年，上海浦东机场旅客吞吐量1418 万人次，同比-56%；其中，国内旅客1283 万人次，同比-58%；国际及地区旅客134.5 万人次，同比-20%。
　　展望：新航季国际客流将加速恢复，拟收购免税资产，顶级流量将王者归来根据航班管家，3 月中上旬上海浦东机场国际航班量恢复至19 年的3 成左右。3月26 日进入新航季后，虹桥机场将复飞国际航班，上海机场国际航班量将加速恢复。随着国际客流恢复，机场免税销售规模恢复确定性较强，新增免税面积效应将显现，免税客单价有望超预期恢复，机场议价权将大幅回升。
　　2023 年1 月，公司发布重大资产收购公告，免税资产收购完成后，中免在北京、上海所有业务，中免持股51%股权，上海机场将持有15.68%股权，将贡献投资收益，公司将从业主方变成“业主方+经营方”，抗风险能力增强。
　　我们认为，2023 年的上海机场想象空间还很大，比如调整免税合同的可能性、比如或重奢进驻。未来商业带来的业绩增量有望超预期，驱动业绩超预期。
　　投资建议
　　坐拥1.2 亿优质客流的国际级机场，国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强，日上收购完成后公司将从免税业主方变成“业主方+经营方”，加速业绩修复。不考虑收购的情况下，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-29.8、29.6、68.8 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客流恢复不及预期；免税销售不及预期；收购日上有无法完成的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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